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公医药
司2025年10月09日
报三友医疗(688085.SH)
告
创新筑底，国际化不断打开成长空间
推荐（首次）平安观点：
公司深耕骨科行业，坚持疗法创新，横向纵向打开成长空间。公司成立于
公股价：19.72元2005年,始终专注于骨科植入耗材的研发、生产与销售，是国内脊柱类植
入耗材领域少数具备从临床需求出发进行原始创新能力的企业之一。经过
司主要数据多年发展，公司在脊柱植入物耗材领域已建立起较高的品牌知名度，具有
首行业医药较为领先的市场地位。公司主业在集采承压下不断夯实质量，入院数量、
次公司网址www.sany经销商数量、市占率都有不同提升；同时公司收购法国上市公司Implanet，
大股东/持股QM5LIMITED/12.74%开始国际化进程；全资收购水木天蓬，为后续增长提供新动能。公司经营
覆实际控制人徐农,刘明岩,范湘龙数据在集采后经历短期阵痛期，随着集采影响逐步出清、新业务贡献逐步
总股本(百万股)333
盖增大，公司经营业绩有望迎来发展拐点。
流通A股(百万股)314
报流通B/H股(百万股)骨科植入耗材行业有望回到稳健增长区间，公司产品不断优化，引领行业
总市值（亿元）66
告流通A股市值(亿元)62创新。骨科是典型的老年病，骨科高值耗材具有长期发展潜力，集采影响
每股净资产(元)6.16出清后有望回到需求驱动的稳健增长区间。而后集采时代，运动医学、骨
资产负债率(%)10.2修复材料、机器人等创新赛道有望获得更快发展，国产头部企业有望引领
行情走势图创新发展。公司坚持疗法创新，集采后仍不断加强研发投入，推出新产品，
丰富产品组合，持续提升核心竞争力和研发实力，使得公司在激烈的市场
竞争中始终保持较为领先的地位。基于疗法创新和对临床的深刻理解，集
采前公司双头钉、雅典娜、ZINA等产品获得市场高度认可，集采后椎体
成形包括囊袋产品、Zeus产品等国内外进展顺利。
进军超声骨刀、骨科机器人，迈入设备+耗材领域，打开成长新空间。公
证司2024年全资收购水木天蓬，全面切入有源设备赛道。水木
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