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证券研究报告
行业报告|行业专题研究2025年10月10日
航空机场
扩大免签，航空何时复苏？
作者：
分析师陈金海SAC执业证书编号：S1110521060001
联系人李宁
行业评级：强于大市（维持评级）
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明上次评级：强于大市1
摘要
⚫扩大免签，入境游高增长
优化过境免签、扩大单方面免签，2025年1-8月免签入境外国人同比增长52%、国际航班客
运量增长25%，未来有望继续高增长。2025H1入境游外国人，仅为出境游中国人的40%，人
数低于日本、土耳其，未来增长空间较大。2009-19年日本放宽签证，入境游人数增长3.7倍。
⚫科技、安全，吸引入境游
入境游高增长，得益于中国城市的科技、安全、基建等优势，加上优化免签政策、支付服务、
离境退税等。中国外贸规模庞大、物价相对低廉，也吸引入境游。
⚫供需改善，票价有望回升
如果入境游高增长，带动航空客运周转量增速维持6%左右，超过飞机数量近3%的增速，而
飞机利用率、客座率上升空间有限，那么供需改善有望转化为票价上涨。
风险提示：全球经济增速下行，燃油价格大幅上涨，人民币继续贬值，入境游增长不及预期
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2
1.1免签出入境外国人增长52%
⚫2023年以来，我国逐步扩大免签国家名单，与多国缔结互免签证协定，
对部分国家单方面免签，优化调整过境免签。
⚫2025年1-8月出入境外国人5126.8万人次、同比上升27.8%，其中免签入
境外国人1589万人次，占入境外国人62.1%，同比上升52.1%。
◼出入境外国人数量持续恢复◼免签出入境外国人数量达到民航国际航线客运量的60%
100%中国:出入境人次:外国人60005,2705,127
80%次5000
80%人40003,178
66%万
期61%：3000
同60%量2000
年数
9月1000
136%8
0-
240%1
比年0
5
18%2
20%
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