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宏宏观专题
观
研
究
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美联储降息期，资产谁涨谁跌？挖掘价值投资成长
宏
观东方财富证券研究所
专
题证券分析师：王笑笑
2025年10月13日
/
证书编号：S1160525020006
证
证券分析师：陈然
券
研证书编号：S1160524060002
究
证券分析师：方诗超
报【宏观观点】
告证书编号：S1160525070005
自1980年后，美联储共进行5次纾困式降息和5次预防式降息，利相关研究
率下降幅度从75BP左右到1150BP左右不等。“预防式降息”通常发《新发展阶段宏观环境的变化——“十五
生在经济尚未陷入实质性衰退，但增长动能已出现放缓或面临外部不五”系列报告一》
确定性冲击时，如为应对贸易摩擦（2019年）、金融危机蔓延风险（19982025.09.22
年）或实现经济“软着陆”（1995年）。“纾困式降息”是在经济已陷入严《股市上涨能否提振消费？》
重衰退或遭遇重大金融危机时启动的应对措施，其背景通常包括为对2025.09.11
抗先前紧缩政策导致的深度衰退（1981-1982年）、储贷危机（1989-《A股类“平准基金”持仓情况》
1992年）、科网泡沫破裂（2001-2003年）、次贷危机（2007-2008年）2025.09.08
以及新冠疫情（2020年）等重大冲击。《廓清地产库存的迷雾——住房库存究
就美联储降息周期的大类资产表现情况来看，1）对于美债市场，美债竟下降了多少？》
通常会提前“抢跑”降息交易，导致美债收益率在首次降息前已显著下2025.09.02
行。然而，预防式降息纾困式降息期内的路径则显著分化：预防式降《从“股债跷跷板”复盘看本轮“股涨债
息期间，高收益公司债因其信用风险被“政策对冲”而展现出近乎完美跌”》
的风险回报特征，美债收益率也可能因经济预期的快速好转而见底回2025.08.26
升；纾困式降息期间避险情绪浓厚，美债收益率会因经济基本面恶化
而持续大幅下行。
2）对于权益市场，美股在预防式降息期间大概率上涨，但在纾困式期
间则因盈利预期恶化而倾向于下跌；共性特征是，降息周期结束后美
股普遍迎来“复苏交易”的反弹。美联储纾困式降息期间A股规律较明
显，A股在美联储纾困式降息前因对国内强力刺激的预期而上涨，但
周期内则因基本面受全球拖累而下跌。
3）对于外汇市场，无论是纾困式降息
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