定增市场2025年Q3总结及Q4展望：高热度压折扣，β及α助力收益提升【2025年10月】.pdfVIP

研

究

专

题

定增季报

2025年10月13日高热度压折扣，β及α助力收益提升

新

股

发——定增市场2025年Q3总结及Q4展望

行

相关研究本期投资提示：

证-⚫回顾25Q3：伴随二级市场强势上行，竞价定增解禁收益胜率达87.5%、绝对收益率均值为

券

研38.67%，均创2022年至今新高。赚钱效应驱动下，定增市场现“抢筹加仓”情形，竞价

究参与者小幅增加、报价博弈加剧、25Q3竞价基准折价率降至新规后谷值（11%）。展望

报25Q4，待解禁竞价项目发行日上证指数点位为3238.23~3429.76点，均值仍低于目前市

告

场点位，浮盈项目占比95%，预期解禁赚钱效应仍较强。考虑到近期发审节奏有所提速，

但过审待发项目仍少（仅62个），牛市环境下，“优质”项目“抢筹申报”下部分热门项

目折扣空间存进一步压缩可能，但整体基准折价率已降至低位，下探空间较小，预计仍将维

持10%左右。值得注意的是，回溯再融资新规后，发行点位在[3500点,3800点)区间内竞

证券分析师价项目解禁胜率在58%左右，即使预期市场贝塔可能较大概率提供较高正向贡献，但考虑

彭文玉A0230517080001锁定期风险，对于短期涨幅已明显过高的竞价标的，仍建议理性申报。

pengwy@

朱敏A0230524050004

⚫定增上市节奏稳中有升，竞价参与热度提升压低基准折价率。以上市日为口径，25Q3沪深

zhumin@

任奕璇A0230525050002A股上市定增项目42个（环比+5个、同比+22个）；募资773.71亿元（环比-86%，同

renyx2@比+257%）。其中，上市竞价项目27个（环比+6个），募资420.53亿元（环比+80%）。

联系人

在竞价申报环节，单个项目询价、获配机构数均值为25个、14个，环比增加2个、1个，

朱敏

(8621参与热度提升。尽管入围率稳定在56%，但平均申报溢价率攀升至10.31%（同比+5.57pct、

zhumin@环比+0.79pct）。对应25Q3竞价项目基准折价率均值处近两年低位，为11.27%（环比

-0.82pct），仅高于25Q1；底价发行项目占比降至近三年新低，仅有7.41%（环比-11.64pct）；

在市场上行的背景下，竞价市价折价率仍保持较高水平，平均为14.48%（环比+1.25pct）。

⚫竞价解禁收益率创四年来新高，胜率接近九成。25Q3有24个竞价项目解禁，假设以解禁

日收盘价卖出，占比87.50%的项目解禁绝对收益率为正，解禁绝对收益率均值为38.67%，

环比+18.86pct、同比+59.31pct，跑赢同期沪深300指数涨幅约29.63pct，环比

+11.23pct、同比+51.07pct，皆创下2022年至今新高。拆解收益来看，行业及个股表现

自24Q4起修复上行，25Q3解禁项目行业、个股“