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专题报告

地方政府债与城投行业监测周报2022年第9期

2025年1月1日—7月31日

隐性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险”债券市场研究系列

违约与展期“双降”下的债市评级调整新动向

主要内容

作者：风险关注点：产业转型升级与贸易格局重构下关注四类主体尾部

中诚信国际研究院

姚姝冰shbyao@风险

谭畅chtan@关注传统产业及新兴制造业领域中基本面较弱的主体级别下调及

袁海霞hxyuan@债务兑付风险。今年以来，化工、医药、信息技术及电子等传统

或新兴领域发行人级别多次下调，原因集中于业绩下滑、债务压

力增大、治理隐患等，反映行业竞争加剧下弱资质企业抗风险能

力的下降。在产业结构转型升级过程中，需关注尾部基本面恶化、

【图说财报系列】解码产业债发行人财务

表现、传统产业、新兴产业、消费行业，转型迟缓的主体所面临的债务兑付压力。

202508

关注已出险可转债发行人后续连续级别下调和流动性风险。今年

低位波动中的破局之道：2025年中期信用

债展望与策略建议以来可转债发行人在下调主体中的占比超过八成，连续下调依旧

普遍。截至7月末存量可转债发行人中A+及以下主体占比30%。随

上半年债市政策复盘：“科技板”落地生

花，优化债市生态着权益市场回暖，大多数可转债通过转股方式退出，违约风险仍

多空博弈之下，债市风险知多少？——一相对可控，后续需重点关注财务薄弱、涉及退市或重大事件的发

季度债市信用风险新特征与关注点，

行人后续可能面临的级别继续下调和流动性压力。

关税冲击与政策托底博弈，波动市行情下关注全球贸易格局重构下出口导向型企业的经营性风险。当前全

关注稳健配置机会

球贸易格局重构与竞争加剧，叠加贸易壁垒不确定性仍存，对企

关税风波强化避险属性，重点领域支持再业订单稳定性和盈利空间持续带来压力。特别是对于产品附加值

加码——从一季度政策环境看债市走向，

较低、客户集中度较高、议价能力有限的中小企业，易因外部需

求收缩或成本上升而陷入经营困境。今年以来，已有部分发行人

因出口业务表现疲弱影响信用资质，仍需警惕贸易形势变化对相

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关企业出口业务带来的不确定性影响。

中诚信国际品牌与投资人服务部

赵耿010；关注不良率高、资本不足等尾部中小金融机构偿付压力。近年来

gzhao@融资租赁公司、AMC及金融控股平台等非银机构违约或级别下调等

负面事件频发，年内新增2家非银金融机构违约。需关注不良率

高企、资本充足率不足、非标投资占比大且隐匿风险较高，以及

公司治理和内部控制存在明显缺陷的机构的内生问题以及关联企

业的风险传染引发的流动性风险。

债券市场研究系列

信用风险环境：违约与展期“双降”，信用风险