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2025年半年度人身险行业分析

联合资信金融评级一部

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2025年以来，居民储蓄、理财及养老的需求持续提升，人身险公司保费收入保持增长，但增速有所放缓；保费收入增长主要靠寿险业务拉动，但集中进入满期给付高峰使得赔付支出在较高水平上进一步增加。2024年人身险公司保费收入有所提升，增速较上年同期有所下降；保费收入结构仍以寿险和健康险为主，此外，在万能险演示利率调整的影响下，相关产品需求有所提升，但受“报行合一”政策影响，新增保费规模小幅下降；人身险公司存量保单集中期满使其逐步进入给付高峰期，加之业务规模增长，赔付支出同比大幅增长。2025年以来，在资本市场分化波动、存款利率持续下行及人口结构持续老龄化的背景下，居民对于通过保险产品进行储蓄、理财及养老的需求持续提升，推动人身险公司保费收入增长；但预定利率已经降至相对较低水平，下调预期对市场需求刺激作用有所减弱。2025年上半年，人身险公司实现原保险保费收入27705.26亿元，按可比口径同比增长5.38%，增速较上年同期有所下降。从人身险公司保费收入结构来看，2025年上半年，寿险和健康险业务收入分别占人身险公司原保险保费收入的82.57%和16.65%，寿险业务原保险保费收入占比持续上升，健康险业务收入占比较上年同期小幅下降，意外险收入占比保持在较低水平，人身险公司保费收入结构变动不大。2025年以来，在万能险保底利率已调降至较低水平及演示利率调整的影响下，同时受监管部门对万能险产品从严监管影响，相关产品需求有所减弱，加之分红险业务拓展力度有所加大，满足居民保值增值需求的保险产品竞争加剧，万能险产品新增保费及投连险产品销售规模均有所下降。另一方面，存量保单陆续到期使得人身险公司仍处于满期给付高峰期，加之随着保险业务规模的持续增长，人身险公司赔付支出规模在较高基础上持续增长，2025年1—6月，人身险公司赔付支出8269.04亿元，同比增长17.08%。

人身险行业市场集中度仍处于较高水平，头部险企排名相对稳定，市场竞争格局变化不大。2025年上半年，得益于银保渠道发展较好，头部人身险公司保费收入实现较好增长并且市场份额较为稳定，保费收入前五大人身险公司市场份额合计近50%，行业头部效应仍较为明显。

随着多层次多支柱养老保险体系的不断完善，养老保险监管政策支持力度持续增加，未来业务发展空间大；健康险业务规模保持稳定，未来有望持续稳步发展。2024年以来，国家金融监督管理总局发布《关于银行业保险业做好金融“五篇大文章”的指导意见》《关于大力发展商业保险年金有关事项的通知》等文件，加快补齐第三支柱养老短板，不断优化产品和服务。2025年以来，国家金融监督管理总局发布《银行业保险业养老金融高质量发展实施方案》等文件，推动多层次多支柱养老保险体系建设，不断优化产品和服务；同时，监管放宽对延税养老保险产品投资比例限制；随着养老保险板块监管政策支持力度有所增加，未来相关业务有望稳步健康发展。健康险公司方面，健康险业务规模整体保持稳定，由于人身险公司及财产险公司均可销售健

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康险类产品，专业健康险公司整体业务占全部健康险市场的份额不大。

2025年以来，人身险公司资金运用余额持续增长，固定收益类资产为最主要投资类别，权益投资占比亦有所提升；考虑到目前处于低利率的环境，需关注资本市场波动及险企未来投资资产风险管理及投资收益实现情况。2024年，随着保费收入规模的持续增长，人身险公司资金运用余额亦呈增长的态势；长端利率持续下行带来的低利率环境使得保险公司配置债券资产的驱动力下降，在权益市场回暖的背景下，人身险公司加大权益投资力度，公告“举牌”次数较上年明显增多。2025年上半年，随着保费收入规模的持续增长，人身险公司资金运用余额亦呈增长态势。银行存款利率受自律机制影响有所下降，人身险公司资金投向银行存款驱动力有所减弱。在资本市场分化变动的背景下，权益投资力度加大，公告“举牌”次数进一步增加，主要涉及银行及公用事业与能源行业等高股息行业；在此背景下，监管机构发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》《关于保险资金未上市企业重大股权投资有关事项的通知》，调整权益资产配置比例上限，引导保险资金加大对科创企业支持力度，规范保险公司权益投资行为。因保险公司普遍面临一定的资产负债期限错配压力，长久期债券仍然为资产配置的主要选择之一。截至2025年6月末，人身险公司资金运用余额32.60万亿元，同比增长8.86%；其中债券投资占比51.90%，股票及长期股权投资合计占比16.82%，银行存款占比8.02%。考虑到目前