杜邦分析法推动企业综合实力的提升.docVIP

完善杜邦分析法,推动企业综合实力提升

摘要：在市场经济条件下，企业实力是企业财务状况与经营业绩的综合体现，财务分析是评价企业过去经营业绩和衡量现在的财务状况、预测未来发展趋势的重要手段。通过财务分析，可以帮助管理者发现企业的优势和劣势，也可以使管理者及时发现企业经营特定环节中的问题并及时采取补救措施，并根据措施实施前后相关指标的变化，判断补救措施是否有效。综合财务分析的重要工具之一，就是杜邦分析法。本文在肯定传统杜邦分析法的同时，指出其不足，并提出改进意见。

关键词：财务分析；杜邦分析法；经营战略；财务政策；负债经营

企业实力是企业财务状况与经营业绩的综合体现，前者反映企业资金的筹集和使用，后者反映企业经营成果的形成过程。杜邦分析法是由美国杜邦公司，在20世纪20年代首创，经过多次改进，逐渐把各种财务比率结合成一个财务分析体系。其最大的特点是把一系列的财务指标有机地结合在一起，利用各个指标之间的关系，揭示出指标之间的内在联系，找到影响某一个指标发生变动的相关因素，为公司经营者控制该项指标朝着良性方向发生变动提供可靠的依据，进而推动企业综合实力提升。杜邦分析法中的核心指标——股东权益收益率，是反映股东财富增值水平最为敏感的内部财务指标，是反映财务管理目标实现与否的重要标志，该指标的有效管理，有利于委托代理关系协调。

一、传统杜邦分析体系

（一）传统杜邦分析体系的核心比率

传统杜邦分析体系中权益收益率作为核心指标的原因是：第一，根据股东财富最大化的理财目标要求，在财务分析中，应该重点关注所有者投入资本获取报酬的情况，所以应该从股东的角度来考察收益率。第二，权益净利率是一个相对比率，具有可比性和综合性。

通过如下处理，权益净利率可以分解成3个财务指标相乘（为了计算推导方便，有关数据我们都取期末值）。即：

权益报酬率=■×■×■(1)

调整分母的位置得到：

权益报酬率＝■×■×■(2)

＝销售净利率×总资产周转率×权益乘数(3)

可见，为了提高股东权益净利率，管理者有3个可以使用的杠杆。无论提高其中的哪一个比率，权益净利率都会提升。这3个指标是财务分析中盈利能力、营运能力和长期偿债能力分析中的重要财务指标，其中，“销售净利率”是利润表的概括，可以概括全部经营成果，反映了获利能力；“权益乘数”是资产负债表的概括，表明资产、负债和股东权益的比例关系，可以反映最基本的财务状况，反映了偿债能力；“总资产周转率”把利润表和资产负债表联系起来，使权益净利率可以综合整个企业的经营活动和财务活动的业

销售净利率变动的影响＝②-①

第二次替代：权益净利率2＝本年销售净利率×本年资产周转率×上年权益乘数式③

资产周转率变动的影响＝③-②

第三次替代：本年权益净利率＝本年销售净利率×本年资产周转率×本年权益乘数式④

财务杠杆变动的影响＝④-③

杜邦模型最显著的特点是，将若干个用以评价企业经营效率和财务状况的比率，按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过权益收益率来综合反映，并通过因素替代指出每个指标的正负影响，为报表分析者全面仔细地了解企业的经营和盈利状况提供方便，并能查找原因，为今后工作指明方向。

二、传统杜邦分析法存在的问题

传统杜邦分析法在综合评价企业方面有着不可替代的作用，但传统的分析体系中还存在一定的不足，主要存在两个矛盾：

1、营业净利率和总资产周转率之间的矛盾。一方面如果需要提高营业净利率，必然要求增加收入，增加利润，这必然导致资产需求的增加，资产占用的规模就变大，总资产周转率也就下降了；另一方面，在一定的资产规模情况下，如果要提高资产周转率，就需要增加收入，增加收入通常的办法是“薄利多销”，这和前面又造成了矛盾。

2、总资产净利率和权益乘数（资产负债率）之间的矛盾。如果提高总资产净利率，需要获取比较高的利润，必然承担比较大的风险，高风险导致的结果是，债权人不愿意再借款，权益乘数无法再提高，通常情况下该指标是比较低的。

可见，传统的杜邦分析法没有进一步揭示在增加收益控制风险中，在什么情形下增加资产和所增加的资产用什么资金筹集方式。

三、杜邦分析法的改进

权益净利率=■×■×■×■(4)

调整分母的位置得到：

权益净利率=■×■×■×■(5)

由于净利润等于息税前利润减除利息和所得税，所以我们得到权益净利率另外一种分解方法：

权益净利率=■×■×■×■(6)

=■(1-t)×■×■×■(7)

=■×■×■×■(8)

=■×■×■×■(9)

公式中公式（2）叫销售息税前利润率，公式（3）叫总资产周转率，两者的乘积叫资产息税前收益率，其与投资的项目有关