金融经济学基础讲义.pptVIP

二、金融经济学的研究对象因此，作为两种决策的结果：经济中需要一个将当期储蓄通过经济行为主体的投资决策来和未来的商品消费相联系的，在当期可以进行交易的，对未来时期的消费商品具有要求权的要求权证市场，这就是证券市场，要求权证就是证券。因此，证券市场是对未来消费需求派生的结果。2.金融资产对未来消费品需求具有要求权的要求权证。可分为：货币资产和金融资产，两者的区别在于，证券的收益中是否包含风险补偿或风险溢价。第30页，共54页，星期日，2025年，2月5日二、金融经济学的研究对象无风险资产：货币证券以及由货币证券构成的资产组合统风险资产：其价值在未来面临不确性风险的资产经济主体投资决策的主要问题：在当期储蓄财富（初期禀赋）中决定风险资产和无风险资产的投资比例第31页，共54页，星期日，2025年，2月5日FinanceFinancialMarketsandInstitutionsInvestmentsCorporateFinanceProjectEvaluationFinancingFinancialManagementSalesPolicySecuritiesAnalysisInvestmentManagementFinancialMarketsFinancialInstitutionsFinancialAssets金融经济学的领域第32页，共54页，星期日，2025年，2月5日三、金融经济学的历史演进（一）20世纪50年代以前：金融经济学的启蒙时期Crammer（1728）、Bernoulli（1738）对不确定性下的行为决策研究Bachelier（1900）对股票价格随即过程的研究Fisher（1930）的分离定理Keynes（1936）的流动性偏好理论VonNeumann-Morgenstern（1944）期望效用理论奠定了不确定环境下经济主体的偏好及效用函数的基本理论体系。第33页，共54页，星期日，2025年，2月5日三、金融经济学的历史演进（二）20世纪50—60年代：金融经济学的奠基时代1.Markowitz（1952）的证券组合理论首次将个体投资决策中面临的收益与风险决策简化为均值和方差这两个具体的数学概念，并给除了风险——收益平面上的投资组合前沿。2.ArrowandDebreu(1954)一般经济均衡存在定理的证明对一般经济均衡问题给出了富有经济含义的数学模型。3.Tobin(1958)的两基金分离定理（每一种有效证券组合都是一种无风险资产与另一特殊的风险资产的组合）为CAPM模型的建立奠定了基础。第34页，共54页，星期日，2025年，2月5日三、金融经济学的历史演进4.Sharpe(1964)、Lintner(1965）、Mossin（1966）的CAPM的提出为现代资产定价理论奠定了基础。5.ModiglianiandMiller(1958)首次应用无套利假设探讨了“公司的财务政策是否会影响公司价值的问题”，提出了著名的MM定理，开创了现代公司金融理论的先河，并奠定了资本市场套利均衡和套利定价分析方法的基础。6.Debreu(1959)、Arrow(1964）将一般均衡模型推广至不确定性经济中，为金融理论的发展提供了灵活而统一的分析框架。第35页，共54页，星期日，2025年，2月5日三、金融经济学的历史演进7.Samuelson（1965、Fama（1965）EMH理论的提出；第36页，共54页，星期日，2025年，2月5日三、金融经济学的历史演进（三）20世纪70年代：快速发展和形成时期1.Black-Scholes（1973）、Merton（1973）的期权定价理论奠定了现代衍生金融工具和公司债券定价的基础。2.Ross(1976)的APT理论克服了CAPM中的模型检验的局限性。3.Black（1972）的“零—βCAPM”、Rubinstein（1974，1976）、KrausandLitzenberger（1978）的离散时间CAPM。第37页，共54页，星期日，2025年，2月5日三、金融经济学的历史演进4.Merton（1969，1971，1973）的连续时间CAPM（ICAPM）等极大的发展了CAPM理论。5.HarrisonandKreps（1979）发展的证券定价鞅理论对EMH的检验产生了深刻的影响。6.GrossmanandStiglitz（1