资本结构分析与价值优化研究.pdfVIP

『练习5·计算分析题』乙公司是一家上市公司，适用的企业所得税税率为25%，当年息税前利润为900万元，预计未来年

度保持不变。为简化计算，假定净利润全部分配，资本的市场价值等于其账面价值，确定资本成本时不考虑筹资费

用。市场平均收益率为12%，无风险收益率为4%，两种不同的水平下的税前利率和β系数如表1所示。公司价值和平

均资本成本如表2所示。P173

表1不同水平下的税前利率和β系数

账面价值（万元）税前利率β系数

10006%1.25

15008%1.50

表2公司价值和平均资本成本

市场价值（万市场价值（万公司总价值（万税后资本成权益资本成平均资本成

元）元）元）本本本

100045005500（A）（B）（C）

1500（D）（E）*16%13.09%

要求：

（1）确定表2中英文字母代表的数值（不需要列示计算过程）。

『正确』

市场价值（万市场价值（万公司总价值（万税后资本成权益资本成平均资本成

元）元）元）本本本

1000450055004.5%14%12.27%

15003656.255156.25*16%13.09%

计算说明：A＝6%×（1－25%）＝

4.5%B＝4%＋1.25×（12%－4%）＝

14%

C＝4.5%×（1000/5500）＋14%×（4500/5500）＝12.27%D＝（900－

1500×8%）×（1－25%）/16%＝3656.25E＝1500＋3656.25＝5156.25

（2）依据公司价值分析法，确定上述两种水平的资本结构哪种更优，并说明理由。

『正确』市场价值为

1000万元时，平均资本成本最低，公司总价值最大，所以市场价值为1000万元时的资本结构

更优。

『练习

1·综合题』某上市公司所得税税率为25%。计划建造一项固定资产，期为10年，需要筹金1000万元。该公

司筹资方式有股权、借款和债券，各种筹资方式的相关资料如下：P173

资料一：目前市场组合风险溢价为6%，无风险率为5%，该投资的β系数为0.6。该公司一次支付股利为每股0.2

元，当前该公司股价为4元，股利将按照3%的比率增长。

资料二：如果向借款，则手续费率为2%，年利率为6%，每年计息一次，到期一次还本。

资料三：如果债券，债券面值1000元、期限10年、票面利率为10%，每年计息一次，价格为1200元，费率为

4%。

资料四：公司目前的资产总额为2000