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证券研究报告|2025年10月21日

食品饮料行业专题：餐饮供应链板块梳理

基本面磨底信号明显，关注板块向上弹性

行业研究·行业专题

食品饮料·食品加工Ⅱ

投资评级：优于大市（维持）

证券分析师：张向伟联系人：王新雨

zhangxiangwei@021

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核心结论：基本面磨底信号明显，关注板块向上弹性

◼行业：基本面磨底，估值水平处于低位。截至10月17日，2025年年初以来调味品指数（申万）下跌6.1%，跑输沪深300指数24.3个百分

点，跑输食品饮料板块3.5个百分点；预加工食品指数（申万）下跌6.4%，跑输沪深300指数24.6个百分点，跑输食品饮料板块3.8个百分

点。8月以来食品饮料板块在市场轮动下上涨3.0%，调味品与食饮趋势基本一致，主要源于海天等大市值标的与大盘共振；预加工食品在

弱预期、弱现实中下跌0.6%。餐饮供应链基本面磨底趋势明显，调味品板块龙头有所改善，而机构持仓处于低位，估值中枢偏下。

◼重点个股：积极蓄势，弹性可期。（1）海天味业：自我革新穿越周期，龙头优势凸显。（2）巴比食品：门店+团餐双轮驱动，新店型

拓展全时段经营能力。（3）安井食品：核心经营能力稳健，产品、渠道策略清晰。（4）千味央厨：渠道结构优化，新渠道势能有望成

为动力。（5）颐海国际：关联方基础稳健，维持高分红率，新增长点明确。

◼投资建议：随着二季度消费政策影响逐步变弱，餐饮供应链等需求步入进入逐步复苏阶段，供给端亦出现积极信号，比如龙头并购频频

落地带动行业集中度提升；行业竞争未进一步加剧，市场费用投放逐渐理性。我们认为未来行业有望逐步进入改善通道。从历史经验来

看，四季度宏观政策密集，在基本面低基数、资本市场低预期、机构持仓较低的背景下，任何供需两端的变化均有可能催化股价上行，

2025年以来扩大内需和服务消费政策频出且多有涉及餐饮行业，建议关注政策敏感度较高的餐饮供应链板块，推荐海天味业、巴比食品、

颐海国际、安井食品、千味央厨等。

◼风险提示：餐饮行业需求恢复不及预期风险，消费力持续疲弱风险，原材料价格大幅上升风险、食品安全问题带来的舆论风险等。

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目录：

01行业：基本面磨底，估值水平处于低位

02重点个股：积极蓄势，弹性可期

03投资建议

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01行业：基本面磨底，估值水平处于低位

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行情回顾

截至10月17日，2025年年初以来调味品指数（申万）下跌6.1%，跑输沪深300指数24.3个百分点，跑输食品饮料板块3.5个百分点；预加工食品

指数（申万）下跌6.4%，跑输沪深300指数24.6个百分点，跑输食品饮料板块3.8个百分点。

•外部政策在二季度末产生较大扰动，使得板块表现弱于大盘，特别是进入到8月后科技主线带动沪深300指数修复11.3%，食品饮料板块在市

场轮动下上涨3.0%，调味品与食饮趋势基本一致，主要源于海天等大市值标的与大盘共振；预加工食品在弱预期、弱现实中下跌0.6%。

图：2025年初至今餐饮供应链板块指数表现

130%

125%春节备货平淡，春节平稳过渡；美国关税政策导致市场市场风格轮动，“禁酒令”影需求淡季，消科技主线带动

库存增加；冻消费政策预期加剧烈震动，内需板块振主力消费表现响餐饮，板块费动能