第九章期权的定价.pptVIP

无收益资产美式看涨期权与看跌期权的平价关系由于Pp，可得：?对于无收益资产看涨期权来说，由于c=C，因此：为了推出C和P更严密的关系，考虑以下两个组合：组合A：一份欧式看涨期权加上金额为X的现金组合B：一份美式看跌期权加上一单位标的资产如果美式期权没有提前执行，则在T时刻组合B的价值为max(ST,X)，而此时组合A的价值为。因此组合A的价值大于组合B。如果美式期权在τ时刻提前执行，则在τ时刻，组合B的价值为X，而此时组合A的价值大于等于X。因此组合A的价值也大于组合B。看涨期权与看跌期权之间的平价关系第29页，共73页，星期日，2025年，2月5日也就是说，无论美式组合是否提前执行，组合A的价值都高于组合B，因此在t时刻，组合A的价值也应高于组合B，即：C+XP+S由于c=C，因此，?C+XP+SC-PS-X?我们可得：由于美式期权可能提前执行，因此不能得到美式看涨期权和看跌期权的精确平价关系，但可以得出结论：无收益美式期权必须符合上述不等式。看涨期权与看跌期权之间的平价关系第30页，共73页，星期日，2025年，2月5日有收益资产美式看涨期权与看跌期权平价关系只要把组合A的现金改为D+X，就可得到有收益资产美式期权必须遵守的不等式：S-D-X?C-P?S-D-Xe-r（T-t）看涨期权与看跌期权之间的平价关系第31页，共73页，星期日，2025年，2月5日第二节?期权定价的理论基础弱式效率市场假说与马尔可夫过程标准布朗运动普通布朗运动证券价格的变化过程伊藤过程和伊藤引理证券价格自然对数变化过程第32页，共73页，星期日，2025年，2月5日弱式效率市场假说与马尔可夫过程1965年，法玛（E?F?Fama）提出了效率市场假说，该假说认为投资者都力图利用可获得的信息获得更高的报酬；证券价格对新的市场信息的反应是迅速而准确的，证券价格能完全反映全部信息；市场竞争使证券价格从一个均衡水平过渡到另一个均衡水平，而与新信息相应的价格变动是相互独立的，或称随机的，因此效率市场假说又称随机漫步理论。效率市场假说可分为三类：弱式、半强式和强式。效率市场假说提出后，许多学者运用各种数据对此进行了实证分析。结果发现，发达国家的证券市场大体符合弱式效率市场假说。第33页，共73页，星期日，2025年，2月5日弱式效率市场假说可用马尔可夫随机过程（MarkovStochasticProcess）来表述。所谓随机过程是指某变量的值以某种不确定的方式随时间变化的过程。根据时间是否连续，随机过程可分为离散时间随机过程和连续时间随机过程，前者是指变量只能在某些分离的时间点上变化的过程，后者指变量可以在连续的时间段变化的过程。根据变量取值范围是否连续划分，随机过程可分为离散变量随机过程和连续变量随机过程，前者指变量只能取某些离散值，而后者指变量可以在某一范围内取任意值。马尔可夫过程是一种特殊类型的随机过程。在这个过程中，只有变量的当前值才与未来的预测有关，变量过去的历史和变量从过去到现在的演变方式与未来的预测无关。弱式效率市场假说与马尔可夫过程第34页，共73页，星期日，2025年，2月5日设代表一个小的时间间隔长度，代表变量z在时间内的变化，遵循标准布朗运动的具有两个特征：特征1：和的关系满足＝特征2：对于任何两个不同时间间隔，的值相互独立。从特征1可知，本身也具有正态分布特征，其均值为0，标准差为，方差为。从特征2可知，标准布朗运动符合马尔可夫过程，因此是马尔可夫过程的一种特殊形式。标准布朗运动第35页，共73页，星期日，2025年，2月5日考察遵循标准布朗运动的变量z在一段较长时间