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证券研究报告·宏观深度

中美博弈走向何方？宏观经济

——全球供应链新秩序（9）

核心观点

中美博弈走向何方？从广谱关税到战略竞争。周君芝

zhoujunzhi@

大国博弈并不局限于总量关税。历史经验多次证明，大国博弈将SAC编号:S1440524020001

在经贸、金融、产业、科技等多个维度铺开。谢雨心

xieyuxin@

10月以来中美新一轮博弈不意味着中美关系“急转直下”，无需

SAC编号:S1440525100001

过度悲观。相反，10月以来中美博弈聚焦于船舶、芯片、稀土等

科技战略领域，只是标志着中美博弈走向新阶段——从总量关税

互掣走向战略领域竞争。

新一轮中美博弈对市场情绪冲击弱于4月，对中国出口和总量经发布日期：2025年10月15日

济的冲击有限，所以某种意义上有“TACO”交易影子。

中美博弈进入新阶段，意味着未来特定领域：竞争性产业、战略

安全领域，将涌现更多新现象，相应资产的波动率将会走高。

所以新一轮中美博弈对资产定价而言并非完全意义上的“TACO”

交易。

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