关于多模式化解地方债务的报告.pdfVIP

关于构建资产盘活债券置换与债权流转三位一体

地方债务化解综合方案的报告

摘要

为系统化解地方债务压力盘活存量资产并精准解决企业账款拖欠问题本报告整合了

当前实践中三种卓有成效的模式一是以湖北省三资三化为代表的国有资产深度盘活模式

旨在从源头拓宽化债资源二是以特殊再融资债券和特殊新增专项债为核心的地方政府债券

置换模式为化解确权债务提供顶层工具三是以汇浦方案为代表的应收账款债权凭证流

转模式专注于激活债务末梢循环本方案旨在将三者系统集成构建一个从宏观到微观

从顶层设计到末梢疏通的综合性解决方案为地方实现财政可持续与经济活力提升提供可行

路径

1.方案基础三种模式的定位与价值

首先为清晰阐述综合方案有必要对作为基石的三种模式进行简要说明

*国有资产深度盘活模式三资三化模式此模式响应了自2022年以来国家关于盘活

存量资产的政策号召其核心是对地方政府拥有的各类资源资产和资金进行系统梳理确

权与价值重估并通过发行基础设施REITs推行PPP合作资产证券化等多种方式进行产

业化运营和资本化运作例如湖北省襄阳等地的实践表明该模式能有效将沉淀的国有资

产转化为可流动的资本为化解政府债务提供了坚实的价值基础和资产池其角色是综合方

案中的开源奠基者致力于扩大化债的根本资源

*地方政府债券置换模式特殊债券模式此模式以2023年内蒙古率先尝试及2025

年政府工作报告明确支持为标志核心是利用特殊再融资债券与特殊新增专项债直接置换

和偿还政府拖欠企业的账款该模式将原本无息无计划的拖欠款转化为低利率长期限

的规范地方政府债券遵循财政部-省级财政-地方财政-清单内企业的资金拨付路径其

优势在于能快速大规模地化解已纳入拖欠合同清单的顶层债务显著优化政府债务结构

其角色是综合方案中的顶层压器针对性强效力显著

*应收账款债权凭证流转模式汇浦模式此模式是化解债务链末梢问题的创新金融工

具其核心是由地方政府或国企作为债务人在合规平台上为其确认的应付账款签发应收账

款债权凭证合同该凭证具有可拆分可流转可融资的特性上游供应商收到后既

可持有到期也可用于支付自身欠款或向金融机构贴现融资此模式不直接消耗当期财政

资金或债券额度却能精准地将流动性注入处于债务链末端的中小企业解决其燃眉之急

其角色是综合方案中的末梢疏通器灵活而精准

2.综合方案三级联动闭环化解的系统性工程

本综合方案并非简单叠加而是将三种模式有机串联形成资产端奠基债务端分类

债权端激活的闭环

第一步资产端奠基——全面盘活存量资产构筑信用基石

*行动借鉴三资三化模式立即开展全域国有资产清查建立涵盖资源资产资金

的动态台账重点评估各类资产的可变现可资本化潜力

*目的不仅为直接筹资如REITs提供标的更关键的是筛选出优质资产如特许

经营权收益稳定现金流项目的未来收益权作为后续步骤的增值锚定物和信用支撑此

为整个方案的价值基础

第二步债务端分类——优先债券置换精准界定范围

*行动积极争取并利用特殊再融资债券与特殊新增专项债额度

*分类施策

*路径A债券直兑对于金额大关系清晰已纳入拖欠合同清单的债务优先

使用特殊新增专项债进行直接偿还这是最高效的化债方式

*路径B凭证流转对于债券额度无法覆盖的零散的链条复杂的拖欠款或为

保存宝贵债券额度用于更关键领域则启动第三步的汇浦模式

第三步债权端激活——创新凭证流转破解末梢困境

*行动在汇浦这类合规平台上由政府或欠款国企签发应收账款债权凭证

*核心创新与整合

1.信用绑定在凭证设计中明确其偿付信用由第一步中盘活的特定存量资产收益权

作为支撑例如声明由某停车场特许经营收益优先用于凭证兑付这使得凭证从白条

升级为有底层资产背书的高信用商业票据市场接受度极大提升

2.市场化运作债权人企业可灵活选择

*流转支付将凭证拆分后支付给其供应商层层化解三角债

*贴现融资凭此高信用凭证向合作银行快速变现

*持有到期获得财政计划偿还

*价值此步骤实现了在不直接消耗或少量消耗债券资金的情况下通过市场化手精准

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