第六章国际储备.pptVIP

南京大学商学院(二)回归分析法自60年代后半期以来，西方经济学家广泛运用回归技术，对影响一国适度储备量的诸多因素进行回归分析，建立了许多关于适度储备量的经济计量模型。以弗伦克尔建立的双对数模型为例，其回归方程为：其中，R代表国际储备量，m为平均进口倾向，δ为国际收支的变动率，Ｍ为进口水平，ａ１，ａ２，ａ３为参数，分别代表R对m、δ、Ｍ的弹性。（5.1）第30页，共58页，星期日，2025年，2月5日南京大学商学院回归分析法的优点表现在：(1)回归分析法把国际金融、数学、计算机三门学科有机结合在一起，使对储备的分析从单纯的规范分析转向实证分析，从粗略测算转向精确定量，使对适度储备水平的衡量更加数量化和精密化。第31页，共58页，星期日，2025年，2月5日南京大学商学院(2)回归分析法克服了比例分析法的局限性，对适度储备量的分析不仅仅局限于进口额，而同时考虑了影响储备的诸多因素，引入了诸多独立的经济变量，从而使对适度储备水平的分析更加全面。第32页，共58页，星期日，2025年，2月5日南京大学商学院回归分析法经常引入的解释变量包括：(１)国民收入；(２)货币供应量；(３)国际收支变动量；(４)进口水平；(５)边际进口倾向或平均进口倾向；(６)持有储备的机会成本如长期利率等。第33页，共58页，星期日，2025年，2月5日南京大学商学院(3)通过建立滞后调整模型，使对适度储备量的静态分析动态化。以埃尤哈(M.A.Iyoha)建立的模式为例，其函数形式为：其中：ｘｅ为预期出口收入，δ２为进口支出的变动率，r为持有外汇资产的利率，P为一国经济开放度，Ｒt、Ｒt－１、Ｒt－2分别为现期、前一期、前二期的储备水平。由于在这一模型中引入了前一期和前二期的储备量作为解释变量，这就使得对适度储备量的分析动态化。(5.2)第34页，共58页，星期日，2025年，2月5日南京大学商学院回归分析法的局限性表现在：1.回归模型的建立主要依赖于过去的经验数据，即根据以前的国际储备变动趋势用外推法对未来的储备水平进行预测，这就隐含了以下两个假定：

(１)过去时期的储备水平是适度储备水平；

(２)历史的储备变动趋势也将适用于未来的情况。然而，这两个假定未必都能够完全成立。由此可见，回归分析法更适用于对过去的实际储备水平进行数量描述，而要对未来的适度储备量进行预测，则必须与其他理论和方法结合起来进行综合分析。第35页，共58页，星期日，2025年，2月5日南京大学商学院2.运用回归分析法研究适度储备水平时，可能会碰到多重共线性问题。由于影响适度储备量的因素很多，模型中包含的解释变量就会很多，而诸多解释变量之间并不是相互独立的，可能会存在某种相关关系，这就给模型的估计和检验带来一定的困难，有时甚至难以把诸多相关变量对储备的影响分离开来。这也从一定程度上影响了回归分析法的使用。第36页，共58页，星期日，2025年，2月5日南京大学商学院(三)成本—收益分析法1.理论框架(1)持有国际储备的收益持有储备的收益表现为融资成本和调节成本的节约。一般地说，储备持有额越多，弥补国际收支逆差的能力越强，储备的收益也越大。与此同时，随着储备持有额的增加，弥补国际收支逆差的边际效用也将下降，从而导致持有储备的边际收益递减。第37页，共58页，星期日，2025年，2月5日南京大学商学院(2)持有国际储备的成本持有储备的成本表现为一国资本生产力与其储备资产收益率之差。持有的储备越多，持有储备的成本也将会提高，而且其边际成本也随着储备的增加而增加。第38页，共58页，星期日，2025年，2月5日南京大学商学院(3)适度国际储备量一国适度的储备水平应该是持有储备的边际收益等于边际成本时的储备水平。第39页，共58页，星期日，2025年，2月5日南京大学商学院机会成本是“如果获得的外汇不是持作货币储备，而是用来进口必需的投入，从而能够生产出来的那一部分总的国内产品”,取决于潜在的资本投资的进口含量、该类投资的生产力以及可获得的国内闲置资源。持有储备的收益则被定义为“在出现短期和非预期的国际收支逆差时，由于使用货币储备而避免不必要的调节而得以维持的那一部分总的国内产品”。第40页，共58页，星期日，2025年，2月5日南京大学商学院考虑到适度储备的决定与使用储备的概率有关，可将(5-4)式修正为：适度储备(Ｒ0pt)由持有储备的机会成本和收益的等式决定：第41页，共58页，星期日，2025年，2月5日第六章国际储备南京大学商学院第1页，共58页，星期日，2025年，2