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2025年10月15日固定收益点评
研究所：[Table_Title]
证券分析师：颜子琦S0350525090002反内卷对PPI的拉升正在起变化
yanzq@
联系人：郭溪源S03501250900199月中国物价数据点评
guoxy@
最近一年走势数据观察：9月物价数据有何特点？
9月CPI同比-0.3%，较8月上升0.1pct，降幅有所收窄，但低于市
场预期（wind一致预测值-0.15%）。9月CPI环比值录得0.1%，较8
月上升0.1pct。9月PPI同比-2.3%，较8月PPI同比值降幅收窄，
高于市场预期（wind一致预测值-2.40%）。PPI环比值录得0%，巩固
了8月PPI环比离开负值区间的趋势。
9月CPI同比低于预期，食品项继续拖累，而核心sCPI延续上涨趋
势，受金价拉动显著。9月CPI交通用燃料项拖累继续减轻，降幅较
相关报告上月收窄。9月食品CPI同比降至-4.4%，降幅较大拖累CPI。而去
《利率新论系列（二）：基本面定价失效的两个反除食品和能源的扰动后，核心通胀同比仍延续上涨，金价的拉动作
思*颜子琦》——2025-10-12用显著，金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨42.1%和33.6%。
《债市情债市买方比卖方乐观*颜子
琦》——2025-10-049月消费品CPI同比小幅修复，服务CPI同比持平上月，需求修复趋
《9月中国PMI数据点评：生产与需求之间是债市势较弱。9月居住CPI同比持平前月，9月食品及交通用燃料CPI均
的机会*颜子琦》——2025-10-02为负，或带来可支配收入的提高。但消费品CPI同比值仅从8月的
《债市机构行为周报（9月第4周）：从三个细节谈-1%上升至9月的-0.8%，修复幅度较为有限。消费品中，家用电器
起，债券调整到位了吗？*颜子琦》——2025-09-29同比从8月的4.6%升至9月的5.5%，或受补贴作用支撑较多。
《债券研究周报：多少固收买卖方看多这波债市行
9月PPI环比仍未回到负值区间，但改善趋势有所放缓。反内卷调控
情？*颜子琦，洪子彦》——2025-10-14
上游价格的背景下，9月PPI生产资料环比值录得0%，仍未回到负
值区间。其中，9月采掘工业环比值较8月环比值下降0.1pct，9月
原材料工业环比值较8月环比值下降0.2pct，9月加工工业环比值
较8月环比值下降0.2pct，趋势上均有放缓。中游加工工业的环比
回落幅度较上游原材料回落幅度更大，或是中游环节反制了上游价
格的修复。
9月PPI下游生活资料价格传导仍弱。9月PPI下游生活资料环比降
幅较8
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专注于金融公司，实体制造业，销售代理公司的企业文化和实体项目或者互联网项目的策划编写润色，曾经协助多家基金公司，保险代理公司，房地产代销公司等初创企业完成企业文化和人事营销等制度的编写，由于疫情影响离开了喜欢的首都。
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