跨国并购案例分析：行业相关性、支付方式与风险评估.pdfVIP

第七章企业并购

一、案例分析题

1、甲公司一家氧化铁及原铁运行商，是世界前列的氧化铁生产企业之一。在2012年甲公司已经联合

另外一个公司收购乙公司的12%的。经过与乙公司的接触，甲公司认为，并购乙公司符合其长远发展目

标，因为乙公司是全球最大的资源开采和矿产品供应商之一，而且也是世界三大铁矿石供应商之一，其业

务在甲公司所在国发展迅速。

2013年5月，甲公司认为收购乙公司的时机已经成熟。因而向乙公司的股东发出收购要约。在此之前甲公

司与乙公司的需获得以部为首组成的外国投资最终。6月，加州审

核公布，就甲公司并购乙公司的时间再延长90天。尽管没有进一步的表态，但是澳洲对该

的谨慎无疑在升级。9月，最终该并购通过，并以215亿完成对乙公司51%股权的正式收购。

要求：

1.分别从并购双方行业相关性及并购形式角度判断甲公司并购乙公司属于何种并购类型。

2.甲公司收购乙公司时需要特别考虑宏观环境中的哪个因素，并分析可能存在的风险及解决措施。

3.判断甲公司收购乙公司的支付方式。

2、（2013）甲公司和乙公司为两家高科技企业，适用的企业所得税税率均为15%。甲公司总部在，主

要经营业务在华北地区；乙公司总部和主要经营业务均在。乙公司与甲公司经营同类业务，已先期占

领了所在城市的大部分市场，但周转存在一定得，可能影响未来持续发展。

2013年1月，甲公司为拓展市场，形成以为、辐射的新的市场领域，着手筹备并购乙公司。

并购双方经过多次沟通，与2013年3月最终达成一致意向。

甲公司准备收购乙公司100%的股权，为此聘请资产评估机构对乙公司进行价值评估，评估基准日为2012年

12月31日。资产评估机构采用收益法和市场法两种方法对乙公司价值进行评估。并购双方经协商，最终确定

按市场法的评估结果作为的基础，并得到有关方面的认可。与乙公司价值评估相关的资料如下：

（1）2012年12月31日，乙公司资产负债率为50%，税前资本成本为8%。假定无风险率为6%，

市场投资组合的预期率为12%，可比上市公司无负债经营β值为0.8。

（2）乙公司2012年税后利润为2亿元，其中包含2012年12月20日乙公司处置一项无形资产的税后净收

益0.1亿元。

（3）2012年12月31日，可比上市公司平均市盈率为15倍。

假定并购乙公司前，甲公司价值为200亿元；并购乙公司后，经过整合，甲公司价值将达到235亿元。

甲公司应支付的并购对价为30亿元。甲公司预计除并购对价款外，还将发生相关费用0.5亿元。

假定不考虑其他因素。

要求：

（1）分别从行业相关性角度和被并购企业意愿角度，判断甲公司并购乙公司属于何种并购类型，并简要说

明理由。

（2）计算用收益法评估乙公司价值时所使用的折现率。

（3）用可比企业分析法计算乙公司的价值。

（4）计算甲公司并购收益和并购净收益，并从财务管理角度判断该并购是否可行。

3、D企业计划收购一家E公司。D企业管理层一部分人认为目标公司当前的股价较低，是收购的好时机，

但也有人提出，这一股价高过了目标公司的真正价值，现在收购并不合适。D企业征求你对这次收购的意见。与

目标公司类似的企业有甲、乙、丙、丁四家，但它们与目标公司之间尚存在某些不容忽视的重大差异,四家

类似公司及目标公司的有关资料如下：

项目甲公司乙公司丙公司丁公司

每价18元24元16元23元

每股收益