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纺织服饰行业市场分析

1.SW纺织服饰板块回顾

1.12022年SW纺织服饰板块下跌15%,饰品表现相对领先

2022年纺织服饰板块跑赢大盘，饰品子板块表现相对领先。2022年，

SW纺织服饰板块累计下跌14.66%,跑赢沪深300指数7.0pct,其

SW纺织制造、SW服装家纺、SW饰品板块累计下跌分别为

14.58%、15.24%、12.83%。整体来看SW纺织服饰板块2022年走

势，1月在春节降温及北京冬奥会催化下，板块短暂逆势上涨，其它

时间板块与大盘走势基本一致，截至12/31日，SW纺织服饰PE-TTM

为22.77倍，较2022年初的20.24倍小幅上涨，处于2020年以来

三年估值水平25%分位以上。

1.2可选品类受国内疫情反复扰动，外需前强后弱静待库存拐点

国内消费市场受疫情反复扰动，关注线下场景回归常态后消费信心恢

复。2022年，国内实现社会消费品零售总额43.97万亿元，同比下

降0.2%,国内消费规模较疫情前2（019年）的41.16万亿元增长

6.8%,其22Q1-Q4单季度社零同比增速分别为3.3%、4・.6%、3.5%、

-2.7%,22Q2受到上海疫情封控、22Q4受到10-11月疫情封控力度

加大、12月防疫政策放开后各地感染人数增加影响，单季社零增速

均由正转负。分渠道看，在线下渠道受到疫情影响背景下，线上渠道

表现持续优于线下，2022年，实物商品网上零售额实现11.96万亿

元，同比增长6.2%,经历疫情三年，我国实物商品网上零售额规模

持续扩大,2019-2022年CAGR为12.0%,快于同期商品零售的2.7%,

实物商品网上零售额占商品零售额比重由2019年的23.4%提升到

2022年的30.2%。分品类看，典型可选消费品类受到疫情影响更大，

2022年，限额以上化妆品、纺织服装、金银珠宝零售额分别为3936、

13003、3014亿元,同比分别下降4.5%、6.5%、1.1%,2019-2022

年上述品类CAGR分别为-1.3%、9.6%、5.0%,纺织服装品类零售

额较疫情前仍有收缩，金银珠宝和化妆品品类规模均保持稳定增长。

图1：SW纺织服饰板块累计涨跌幅（单位：%）

线下消费场景回归正常，关注后续消费信心修复。展望后续，一方面

随各地线下客流陆续恢复，线下消费场景不再缺失，根据汇客云，北

京、广州、成都市在2022年12月感染人数达峰后，线下人流量回

升明显。从2022年12月和2023年1月各地地铁客运量恢复情况看，

北京、上海、广一州、深圳2023年1月的地铁日均客运量同比恢复情

况均边际改善。另一方面自2022年4月至今我国消费者信心始终处

十低位，后续消费恢复的持续性仍需关注我国消费者信心的恢复。

图7：2022.12及2023.1月各地地铁客运同比恢复情况

■202212-20231

海外需走弱叠加渠道库存压力，22H2越南及我国服装出口景气回

落。美国、欧盟、日本作为全球主要纺织服装进口国家及地区根（据

WTO,2021年美国、欧盟、日本纺织品服装进口金额占全球比重为

15.1%、28.5%、3.7%）,2022年消费需表现疲软,叠加渠道库

存在海运压力缓解和品牌提前备货情况下持续走高，美国批发商服装

及服装面料库存自2021年7月以来触底上升，至2022年11月，美

上升，至22Q3上升至239天，达到近五年新高水平。从国内运动品

牌库销比情况看，截至22Q4,安踏品牌库销比在5个月以上，环比

持平，FILA品牌库销比仍高于7个月，环比有所改善，李宁品牌整

体存货周转高于4个月，处于公司可控范围但未明显改善，特步品牌

零售渠道库存拉长至5.5个月，环比有所恶化。整体而言，在疫情反

复扰动终端零售环境背景下，截至2022色末，服装行业仍面临库存

压力，零售折扣难以获得改善。2023元旦假期以来，线下终端客