“十五五”规划展望系列：布局消费主题投资机遇【2025年10月】.pdfVIP

布局消费主题投资机遇

——“十五五”规划展望系列

分析师：杨超分析师：王雪莹分析师：周美丽

证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明

策略研究·策略专题

布局消费主题投资机遇

——“十五五”规划展望系列2025年10月22日

核心观点

⚫中国经济增长中的消费：随着经济结构性调整，传统投资增速趋缓，外部环分析师

境不确定性加大，出口依赖型企业面临压力，消费在“三驾马车”中的作用和杨超

地位更加凸显。展望“十五五”时期，有效需求不足仍然是突出矛盾。“十五：010

五”规划或将围绕推动收入分配制度改革、提供高品质消费供给、完善促消费：yangchao_yj@

长效机制等方面释放消费潜力。分析师登记编码：S0130522030004

⚫“十五五”时期：政策引领消费转型：（1）国家层面的总体框架：党的十八王雪莹

大以来，中央将扩大内需作为战略基点，党的十九大强调增强消费的基础性作：wangxueying_yj@

分析师登记编码：S0130525060003

用。2020年政治局会议首次提出“需求侧改革”，旨在贯通经济循环环节，

形成供需高水平动态平衡，服务新发展格局。党的二十大报告指出，把实施扩周美丽

大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来。截至2024年，中央经济：zhoumeili_yj@

工作会议持续突出消费战略地位。（2）部委联合发布的专项政策：扩大内需分析师登记编码：S0130525070002

从应急纾困转向体系化建设，再到精准深化的系统性战略部署。随着政策协同研究助理：孔玥

发力，消费增速明显回升，固定资产投资稳定增长。“两新”、消费券、入境

消费和消费金融等政策对消费有着促进作用。

⚫A股消费主题投资机会：（1）业绩表现：2010年以来，随着宏观经济增速相关研究

放缓，消费风格业绩增速中枢下移。消费风格营收增速仍处于磨底阶段，2025

2025-10-01，前瞻布局新质生产力主题投资——“十

年上半年呈现边际回暖迹象；归母净利润同比自2023年底以来持续实现正增

五五”规划展望系列

长；ROE（TTM）为10.48%，处于2010Q1以来21%分位数水平。（2）行

2025-09-25，“十五五”时期投资机遇前瞻——“十

情回顾：2016年至2021年初，消费行情走势震荡向上，且相对全A指数呈

五五”规划展望系列

现超额收益。2021年以来，随着盈利增长放缓，估值进入消化期，消费行情