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注册会计师
财务成本管理
精讲班
授课教师：储成兵
第五章投资项目资本预算
本章考情分析
本章和教材第四章资本成本的计算联系最为紧密，本
章的综合题具有难度大、综合性强、灵活多变以及与实际
项目投资业务的联系非常紧密的特点。这些特点就要求考
生熟练掌握投资项目现金流量的计算，熟悉净现值、内含
报酬率、动态回收期的计算、投资项目折现率的估计、投
资项目的敏感分析，以及企业资本成本作为项目折现率的
条件等相关内容。
本章基本内容框架
投资项目的类型和评价过程
资
投资项目的评价方法
本
投资项目现金流量的估计
预
算
投资项目折现率的估计
投资项目的敏感分析
一、投资项目的类型
按照所投资对象，投资项目可以分为五种类型：新产
品开发或现有产品的规模扩张项目；设备或厂房的更新项
目；研究与开发项目；勘探项目；其他项目。
按照投资项目之间的相互关系，投资项目可以分为独
立项目和互斥项目。
二、投资项目评价的程序（略）
一、独立项目的评价方法
（一）净现值法
1.含义：是指特定项目未来现金流入的现值与未来现
金流出的现值之间的差额。
2.计算公式
净现值=Σ未来现金流入的现值-Σ未来现金流出的现值
【提示】特定项目在项目计算期内各年现金净流量的
现值累加，即：
3.决策原则：当净现值大于0时，投资项目应予以采纳；
当净现值等于0时，不改变股东财富，可以选择采纳或不
采纳该项目；当净现值小于0时，投资项目应予以放弃。
4.净现值的局限性
（1）净现值是绝对数指标，在比较投资额不同的项目
时有一定的局限性。
（2）寿命期不等的互斥项目，通常也无法直接比较净
现值，解决该问题可以使用共同年限法或等额年金法。
【例-计算分析题】某项目初始投资额9000万元，项目
没有建设期，未来3年每年末现金净流入量分别为1000万
元、3500万元和6800万元，企业项目的资本成本为8%，
计算该项目的净现值。
【答案】净现值（NPV）
=-9000+1000×（P/F,8%，1）+3500×（P/F,8%，2）
+6800×（P/F,8%，3）
=324.29（万元）
（二）现值指数法
1.含义：指未来现金流入现值与现金流出现值的比率，
也称现值比率、获利指数。
2.计算公式
现值指数=Σ未来现金流入的现值÷Σ未来现金流出的现
值
3.与净现值的比较：
现值指数法是一个相对数指标，反映投资的效率；而
净现值指标是绝对数指标，反映投资的效益。
【例-计算分析题】某项目初始投资额9000万元，没有
建设期，未来3年每年末现金净流入量分别为1000万元、
3500万元和6800万元，企业项目的资本成本为8%，计算
该项目的现值指数。
【答案】
现值指数=[1000×（P/F,8%，1）+3500×（P/F,8%，2）
+6800×（P/F,8%，3）]÷9000=1.04
或者，净现值=-9000+1000×（P/F,8%，1）+3500×
（P/F,8%，2）+6800×（P/F,8%，3）
=324.29（万元）
所以，现值指数=1+324.29/9000=1.04。
（三）内含报酬率法（重点、难点）
1.含义：
是指能够使未来现金流入现值等于未来现金流出量现
值的折现率，或者说是使投资项目净现值为零的折现率。
理解：
净现值＞0，方案的投资报酬率＞预定的折现率
净现值＜0，方案的投资报酬率＜预定的折现率
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