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013年1016
213年10月16日
简要分析
盐湖(000792.SZ)17.58元
前9个月业绩预告大幅低于预期；各业务巨大
消息
盐湖10月15日发布业绩预告称2013年前9个月净利润预计将同比大幅下
降50%-70%，这意味着三季度净利润在-2.74亿元至9,200万元之间。公
司前9个月创下2008年以来的，占我们全年预测的42%-70%和万
得市场预测的34%-57%，显著低于85%的趋势水平。公司将疲软归因
于钾肥均价同比下降494元/吨，以及化工产品较上年同期增加亏损
4亿元。
分析
如我们在2013年8月7日的报告：化肥：全球钾肥行业结构性变动；
卖出盐湖，下调中化化肥至中性中所述，我们预计在Uralkali与
Belaruskali组建的公司后，钾肥价格将下跌并且在2013-15年将持续承
压。国内钾肥价格自8月1日以来下跌13%，而且由于没有明确迹象显示全球生
产商通过供应自律回归市场格局，我们尚未看到价格强劲复苏。尽管钾
肥库存近期略有收紧，10月份国口库存同比下降，我们认为四季度钾肥价格
将继续承压。11月末的需求可能因冬季库存回补而上升，但我们认为不会因此出
现显著改善。
由于开工率低、行业供大于求以及化工一期项目折旧较高，我们还多次强调其化
工业务的风险。鉴于开工率因技术瓶颈未能显著提升，而且PVC及尿素市场仍然
疲软，我们认为化工业务在四季度扭亏为盈需正面消息推动。
潜在影响
我们维持预测和卖出不变。盐湖将在10月29日公布2013年前9个月
业绩。
所资
亚太卖出
行业级：
执:S1420511100003公司及其关联机构与其所分析的企
+86(10)6627-3467carol.jin@公司业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当
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