家电行业25年三季报总结：板块有所分化，龙头经营稳健最新完整版本.pdfVIP

证券研究报告

王刚

2025/10/31

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•白电：营收增长稳健，一线龙头优势稳固。25Q3白电板块收入同比+5.1%，业绩同比+3.2%。收入端，在国补及关税影响趋稳的背景下，增速环

比Q2基本持平。利润端，结构优化持续对冲外部扰动，板块盈利能力保持稳定。具体到公司层面，一线龙头凭借规模及供应链优势表现稳健，

其中美的、海尔盈利增长良好，TCL智家利润端表现亮眼；二线白电受行业竞争加剧影响，相对承压。

•黑电：结构升级驱动盈利改善，高端化趋势延续。25Q3黑电板块收入同比-2.4%，业绩同比-1.4%。收入端，受国补退坡影响，行业整体需求偏

弱，但大尺寸与高端产品出货提速带动产品结构持续优化，营收趋稳；利润端，产品结构升级对冲国补退坡影响，推动业绩改善，品牌龙头海

信视像表现突出，在高端化与费效提升驱动下盈利能力稳步增强。

•厨电：地产下行压力持续，龙头韧性相对更强。25Q2/25Q3厨电板块收入同比-9.1%/-7.0%，业绩同比-17.4%/-19.2%。企业表现分化，传统厨

电龙头、热水器龙头盈利相对稳健。

•小家电：营收保持增长态势，盈利能力实现修复。25Q2/25Q3小家电板块收入同比+11.0%/+6.5%，业绩同比-14.5%/+10.6%。收入端，国补扩容

的红利有所助益，收入端保持增长态势，利润端实现修复。25Q3部分小家电企业盈利能力修复，小熊、北鼎、科沃斯受益于产品结构优化及价

格竞争缓解等因素，利润实现恢复性增长。

•本周景气度方面，白电略有承压，黑电略有承压，厨电底部企稳，扫地机略有承压。

•投资建议：1）内销格局优化、成本端价格稳定、出海份额持续提升的黑电龙头，推荐海信视像、TCL电子。2）经营韧性突出、蓄水池深厚、

分红有望提升的白电龙头，推荐美的集团、海尔智家。

•风险提示：海内外需求波动的风险、原材料价格波动风险、行业竞争加剧、汇率波动风险、关税风险

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家电板块：

经营稳健，韧性凸显

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•家电板块25前三季度累计收入/归母净利润同比分别+6.5%/+10.2%，25Q3单季度收入/归母净利润同比分别+2.6%/+4.8%。

•营收端，25Q3受国补退坡影响增速环比增速略降，海外在关税阶段性稳定的背景下部分补库需求释放，营收实现增长，表现

整体稳定。利润端，25Q3盈利水平略有修复，板块净利率8.2%，同比+0.2pct，归母净利润同比增长4.8%。

图：家电板块25年H1财务表现

累计单季度

指标2023Q32024Q32025Q32023Q32024Q32025Q3

营收yoy6.4%5.1%6.5%7.6%1.9%2.6%

归母净利润yoy12.3%5.4%10.2%10.9%0.8%4.8%

毛利率25.4%25.3%24.2%26.4%24.8%