建材新材料2025年三季报业绩综述：重返增长.pdfVIP

证券研究报告

重返增长

——建材新材料2025年三季报业绩综述

分析师：李阳执业证书编号：S1130524120003

分析师：赵铭执业证书编号：S1130524120004

分析师：陈伟豪执业证书编号：S1130524120006

联系人：谭宸

联系人：罗逸然

2025/11/1

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报告摘要及投资建议

◼板块持仓小结：AI新材料+出海高景气，底部龙头和转型企业获青睐。

◼水泥：Q3行业仍处于周期底部震荡阶段，供给端“查超产”正在推进。①国内供需双弱，②破局重点看业务结构化+区域

多元化（出海+中西部）。

◼消费建材：Q3行业利润端有积极表现、不同企业挖掘不同需求的特征更突出。①零售出海表现更佳，头部公司利润拐点

先出现；②毛利率修复来自价格竞争趋向温和+渠道结构调整；③费用率下降来自内生降本；④重视现金流成为行业共识，

大B应收风险处理步入尾声。

◼周期建材-玻纤：Q3行业处于周期向上阶段。①AI开启新产品生命周期，AI电子布景气加速；②传统领域有望受益需求触底

回升，看好传统电子布+粗纱价格走势。

◼周期建材-玻璃：Q3行业仍处于周期底部震荡阶段。①浮法玻璃关注冷修；②光伏玻璃关注政策。

◼低估值+高股息：加大分红，建筑建材板块具备吸引力。

◼投资建议：本次三季报充分展现不同企业、不同选择，在地产基建“老需求”收缩背景下，重返增长的公司生命力突出，

发掘布局新需求，并在报表端继续呈现，例如出海“一带一路”、下沉农村市场、服务二手房、AI新领域等。2015-2021

年的地产超长需求大周期，前期高杠杆负债加速了当前的行业集中，优秀企业家和管理层逐渐证明穿越周期的能力，虽然

短期缺少“同一个β”的驱动，但我们坚定看好“建材新阶段”商业模式的百花齐放，重点推荐出海、AI新材料、玻纤、消

费建材、光伏玻璃、西部地区的投资机会。

1.1持仓小结：AI新材料+出海高景气，底部龙头和转型企业获青睐

2020Q3-2025Q3：建材板块基金持仓比例变化趋势2020Q3-2025Q3：建筑板块基金持仓比例变化趋势

1.40%1.32%1.20%

1.20%1.00%

1.20%1.00%0.95%0.93%

1.04%

0.90%

1.00%