原创力文档- 1、原创力文档（book118）网站文档一经付费（服务费），不意味着购买了该文档的版权，仅供个人/单位学习、研究之用，不得用于商业用途，未经授权，严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等，侵权必究。。
- 2、本站所有内容均由合作方或网友上传，本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺！文档内容仅供研究参考，付费前请自行鉴别。如您付费，意味着您自己接受本站规则且自行承担风险，本站不退款、不进行额外附加服务；查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档，您可以点击 这里二次下载。
- 3、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等，请点击“版权申诉”（推荐），也可以打举报电话：400-050-0827(电话支持时间：9:00-18:30)。
- 4、该文档为VIP文档，如果想要下载，成为VIP会员后，下载免费。
- 5、成为VIP后，下载本文档将扣除1次下载权益。下载后，不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们。
- 6、成为VIP后，您将拥有八大权益，权益包括：VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
- 7、VIP文档为合作方或网友上传，每下载1次， 网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等，对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档
证券研究报告
2025Q3商社板块业绩总结：
黄金珠宝超预期，出海跨境看未来改善
于健（执业S1130525070012）赵中平（执业S1130524050003）
许孟婕（执业S1130522080003）谷亦清（执业S1130525080002）
王译（执业S1130525090006）
2025/11/1
01黄金珠宝板块
02跨境电商品牌出海板块
03餐饮板块
04
04线下零售板块
05商贸零售社会服务板块2025Q3持仓分析
06风险提示
首页观点
细分行业景气指标判断
零售：商超-下行趋缓，调改类向上、百货-略有承压、电商-底部企稳、跨境电商-略有承压。
社服：旅游高景气维持；餐饮拐点向上；酒店底部企稳；教育：1）K12高景气维持，2）职业教育底部企稳；人服稳健向上。
核心观点：
黄金珠宝：行业景气度持续，但品牌Q3业绩分化，时尚品牌势头强劲，金价上涨驱动或悦己消费加速渗透。持续推荐：1)老铺黄金：同店高增态势持续，潜在
较大开店渗透空间，叠加摆件品类及高客拓展，高增驱动强劲。2)潮宏基：Q3补回商誉影响后业绩超预期，9月公司花丝、臻金系列新品推出，叠加春节前开
店加速，Q4业绩有望持续高增。预计公司25-27年利润分别4.9/6.5/7.7亿元，对应PE25/19/16x，持续推荐。
跨境电商：受需求放缓、关税、去库等因素影响，板块整体收入降速明显，细分领域头部公司与平台类公司更具韧性，建议关注回调后处于低估值位置的龙头
标的。
3
01黄金珠宝业绩总结
4
黄金珠宝：Q3业绩分化明显，时尚品牌势头强劲
黄金珠宝板块25Q3收入端回暖，但利润端承压，且个股分化显著。根据A股重点黄金珠宝公司数据，板块整体Q3收入同比增长17%，归母净利下滑28%。
时尚品牌凭借渠道拓展、产品结构优化实现收入与利润双增，而传统品牌因闭店持续、产品结构单一等因素，利润出现下滑；毛利率也因品牌定位、产
品品类差异呈现明显分层。
图：黄金珠宝板块重点公司单季度收入yoy（%）
图：黄金珠宝板块重点公司三季报业绩汇总（亿元）002345.SZ潮宏基603900.SH莱绅通灵
收入归母净利润毛利率(%)600612.SH老凤祥600916.SH中国黄金
002867.SZ周大生
文档评论（0）