全文可编辑-2025年光伏行业投资策略分析报告：政策托底、供需向上，技术迭代机遇.pptVIP

证券研究报告光伏设备2025年01月15日2025年光伏年度策略：政策托底、供需向上，紧抓技术迭代机遇评级：推荐(维持)

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重点关注公司及盈利预测2025/01/15EPSPE重点公司代码股票名称投资评级股20252025E600438.SH03800.HK通威股份协鑫科技福莱特21.541.153.020.091.240.990.852.544.171.693.291.130.421.42-0.111.222.670.47-0.123.00-4.20-8.3020.9126.8667.1114.8638.7420.1274.5639.36-10.49-7.51-买入未评级未评级未评级买入601865.SH603806.SH688472.SH688408.SH605117.SH300776.SZ300751.SZ688726.SH600732.SH601012.SH300051.SZ300118.SZ688503.SH688429.SH605376.SH20.4214.4811.2771.6286.4562.63100.9943.6510.6215.266.640.780.730.763.1116.972.143.961.811.79-0.92-1.120.971.034.1023.122.716.601.932.510.59-23.9419.1618.6123.3815.6828.8429.3024.239.67-16.5314.5413.7417.7611.5122.7817.6022.806.89福斯特阿特斯中信博未评级买入德业股份帝尔激光迈为股份拉普拉斯爱旭股份隆基绿能琏升科技东方日升聚和材料时创能源博迁新材未评级买入未评级买入42.0029.76-25.62-未评级未评级买入-11.7551.5216.6029.952.302.59-1.620.483.073.220.250.7214.4755.85-8.2918.76-6.2115.1066.8140.78未评级未评级未评级-61.05注：未评级盈利预测均来自Wind一致预期3资料：Wind、国海证券研究所

核心提要u需求：行业增速回落，新兴市场与产能出海是核心增量。全球：2024年光伏需求快速增长，新增装机有望超600GWdc，同比+34%。2025年我们预计行业增速将继续回落，全球增速预计+10%，新兴市场与产能出海将是核心增量。国内：2024年装机在电力入市交易预期、地方消纳困难的压力下仍保持快速增长，2025年预计新增装机保持平稳。美国：2024年新增装机预计41GWdc，同比+25%，美国市场集中式项目储备充足、中长期成长明确。双反落地后短期无双反税制裁地区电池具备盈利弹性，中长期看美国市场作为超额利润必争之地，本土建厂或为最优解。新兴市场：能源消费高增匹配廉价清洁能源使得新兴市场需求爆发，近两年组件需求明显快于传统市场。在逐步完善的配套政策、清晰的装机规划，使其有望保持高增。而随着装机规模扩大，产能出海或将成为刚需。u供需周期：政策托底预期扭转，行业供需重回向上。2024年非美市场组件已陷入深度亏损，主辅材多环节盈利均已触底、主链龙头报表压力大。10月供给侧改革限价、自律、能耗“三箭齐发”，政策托底扭转市场预期，行业供需重回向上。硅料：硅料环节或成为缓解产能过剩的核心抓手，短期行业自律减产挺价，重点看源头硅料环节去库后带领产业链涨价；中期其企业间能耗区分度高的特点将有助于推进能耗限产，长效出清落后产能。玻璃：盈利触底后，新增冷修产能快速提升，行业已开始市场化出清落后产能。龙头成本优势显著，供需情况好转后盈利有望触底反弹。跟踪支架/逆变器：同为受益于新兴市场需求爆发的结构性机会，跟踪支架具备行业格局优异、产能出海的优势，预计将持续受益于新兴市场地面电站放量；逆变器具备光储两条成长曲线，在新兴市场光储需求双增