全文可编辑-2025年电子行业投资策略分析报告：新一轮大周期拐点.pptVIP

电子行业有望迎来新一轮大周期拐点—2025年电子行业年度策略报告证券研究报告2025年1月26日1

1PART25年，行业有望走出大周期底部2

24年A股科技整体尚未走出22年开始的下行周期，但25年或是拐点A股科技公司整体走势仍弱于全球主要科技公司A股消费电子和半导体板块整体表现注：基准日期为2022年1月4日注：基准日期为2024年1月2日-实际的行业周期上行还未到来-市场仍聚焦在AI基建-市场已经在交易25年行业大周期拐点预期资料：Wind，iFind，ishareETF官网，国元证券研究所3

中美仍聚焦在AI基建美国主要科技公司涨跌幅A股主要科技公司涨跌幅资料：Wind，iShare官网，国元证券研究所4

从股价看产业逻辑算力相关设计类公司半导体设备类公司注：基准日期为2024年1月注：基准日期为2024年1月消费类电子公司模拟、功率MCU等半导体公司资料：Wind，国元证券研究所注：基准日期为2024年1月注：基准日期为2024年1月5

24年AI基建带动的需求复苏，但不是周期拐点全球半导体区域销售增长同比变化10个Q6个Q12个Q？6个Q6个Q8个Q资料：WSTS，国元证券研究所6

24年的半导体复苏主要来自存储芯片和AI推动全球半导体销售额vs剔除存储芯片和英伟达营收后的销售额-24年其实并没有完全走出下行周期-存储和AI算力是主要增长动力-剔除存储和AI，行业整体仍在下行周期中Nvidia营收增长(YoY，百万美元)资料：WSTS，Wind，国元证券研究所7

按芯片类别的营收趋势，AI基建带动的算力芯片是最强赛道AI计算是最强劲增长方向资料：WSTS，国元证券研究所8

下游应用角度，量价齐升方向仍是算力分下游应用，芯片价格YoY24年全球半导体销售预计6224亿美金，18.15%YOY分下游应用，芯片出货量YoY资料：WSTS，国元证券研究所9

存储芯片成长周期并未结束存储主要芯片价格波动存储类芯片和美联储利息周期注：基准日期为2023年1月存储主要芯片出货（yoy）资料：Wind，WSTS，国元证券研究所以23年1月平均价格为基准计算各季度涨幅比例10

从量、价和库存看主要类型芯片-底部特征显现主要类型芯片价格波动（QoQ）主要类型芯片出货量（YoY）资料：Wind，WSTS，国元证券研究所11

去库存进度-CIS和模拟芯片竞争格局改善较为明显功率半导体公司DOI情况（天）模拟芯片公司DOI情况（天）CIS公司DOI情况（天）MCU公司DOI情况（天）资料：Wind，国元证券研究所12

最佳投资时点-4~5月2025年电子周期策略行业整体库存水平（天）-美总统就职影响24年Q4，上半年存在周期性库存调整预期-对25Q3有望迎来行业上行拐点的预期不变-A股科技股在25年4-5月有望具备较好投资机会：经济产业省，Wind，国元证券研究所资料13

2PART2025年AI推动行业的四个主线投资机会14

2025年AI的阶段性发展和主题投资机会4423GoogleCloud，1主线趋势1：AI底层技术发展3：TikToK的新定位2：AI带动手机产业链新格局4:智能驾驶的加速资料：国元证券研究所15

3PARTAI底层硬件技术发展的趋势-看好高速互联方向16

底层技术发展趋势-25年是机柜集群发展关键一年算力发展底层要求：10年1000X25年重点在GB300-为了实现10年1000x算力，从GPU单芯片算力?机柜集群发展是主要趋势。-GPU制程发展的瓶颈,芯片制程角度并不支持每年2X-强化NVLINK，跳出GPU的同质化竞争-算力性价比的提升：GB200NVL72350万美金VSHDXH100200万人民币。DGXH100要实现GB200的性能，需3600万成本资料：英伟达，电子发烧友，datacenter，genspark，国元证券研究所17

底层技术发展趋势-GB200NVL36和NVL72确认为主流，36*2退出1324停止开发，增加18颗nvswitch的成本，额外1621.6TACC,且推理性能较弱-两柜72GPU版本被放弃，单柜方案的技术方案成为主流-NVL72,NVL36（ariel）为主要接受方案。NVL72，技术问题，额外冷却柜和供电问题-单柜方案带动的技术革新：1、computeboard：GB200-GB300/GB300A带动的技术变化（GPU/Cowos-L/HBM/SXMpuck/AEC/水冷）2、switchboard：NVL72下铜缆带来的空间、散热、和排查等问题3、高速连接：“铜退板进”/“铜退光进”/“板退铜进”4、电源：5.5kw?8kw，Sic?GaN,VRM等资料：Semianalysis，国元证券研究所18

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