策略定期报告：轻伤不下线-251019-国投证券.pdfVIP

2025年10月19日策略定期报告

轻伤不下线

本周上证指数跌1.47%，沪深300跌2.22%，中证500跌5.17%，创业板指跌5.71%，证券研究报告

恒生指数跌3.97%，价值风格表现强于成长风格。本周全A日均交易额21885亿，

林荣雄分析师

环比上周有所下降。我们此前在《最后一搏》中提出：相较于4月初大幅回调形成“黄

金坑1.0”，这次大盘指数会更加抗压，尤其是在资本市场从简单融资工具向治理体SAC执业证书编号：S1450520010001

系重要工具过渡的大周期中，这是一场不会输的博弈。同时，更为重要的且值得注linrx1@

意的是在大盘近期波动过程中结构风格正在悄然切换，我们早在十一之前《四季度邹卓青分析师

胜负手》中鲜明提示：基于历史统计，Q3-Q4多存在较为明显的风格切换，Q3涨幅

靠前的主流品种多数情况在Q4无法进一步延续，四季度注意存在重大风格切换可SAC执业证书编号：S1450524060001

能，并建议要提前做好应对的准备。目前来看，受中美关税升级突发因素影响，Q3zouzq2@

绝对强势创业板指+科技科创受益开始回落，低位品种超额表现正在轮动回升但缺乏黄玮宗分析师

明显主线，或许真正的风格切换需等到11月才会到来。

SAC执业证书编号：S1450525070002

对于大盘指数，眼下对A股转向悲观多少有点不太适宜，我们依然维持“强势震荡”

的判断，重点强调“轻伤不下线”，“牛市并未结束”信仰并未消散。四季度首要依然是huangwz1@

逐步明确“水牛”向“基本面牛”的过渡，需要跟踪观察下周10月20日-23日召开四中相关报告

全会重要会议以及十五五规划与10月底APEC会议期间美能否明确动荡政治周期的

缓和与经济周期力量的回摆。最后一搏！2025-10-12

1、对于四中全会与十五五规划的定价分析：参考上届十四五规划公布后，往往能够A股大牛市：一份全面的体2025-09-28

提振市场情绪，相关超预期利好结构板块短期表现不错。在此，我们复盘2020年检报告

10月召开十九届五中全会，并出台“十四五”规划时的市场表现。2020年10月26日

不能回避的探讨：四季度胜2025-09-21

-29日，十九届五中全会通过十四五规划，正式文件通稿于11月3日外发。指数层

面看，会议召开期间与通稿外发后，上证指数均震荡上行。结构方面，从五中全会负手

召开到2020年底，十四五规划重点突出的科技产业主线都有较好的表现，其中半导谁能再顶起来？2025-09-14

体指数区间涨幅达到14.65%，新能源车区间涨幅达到37.98%，军工、风电、光伏则

A股大牛市——真正的慢牛2025-09-11

分别上涨24.57%、23.44%、18.43%。

2、对于中美贸易冲突的定价分析：关注月底APEC会议，TACO交易可能性正在上升。

10月17日，特朗普在公开采访中表示“100%关税不可持续（notsustainable）”，

并暗示愿意与中方会面。在此背景下，市场从最初的“直接冲击—恐慌抛售”转为“观

望回稳—期待谈判”阶段，全球股市逐步回暖。回顾2018年中美贸易摩擦期间的谈

判历程可以发