【东方-2025研报】有色钢铁行业周观点（2025年第44周）：重视供给预期趋紧的细分板块机会.pdfVIP

行业研究|行业周报

有色、钢铁行业

看好（维持）

重视供给预期趋紧的细分板块机会国家/地区中国

行业有色、钢铁行业

报告发布日期2025年11月02日

——有色钢铁行业周观点（2025年第44周）

核心观点

⚫部分投资者的观点：供需预期已定价，板块难有超预期。由于供需预期持续向好，

上周（2025年10月27日-31日）有色钢铁部分子板块涨幅较为可观，部分投资者

认为铜、铝等后续难有更多的边际变化，因此对相关板块后市观点趋于谨慎。

⚫我们不同的观点：铜、铝、钢铁供给预期持续趋紧，中期上行逻辑有望强化。此前

铜、铝、钢铁供给侧事件并非偶然，其背后存在的深层逻辑有望持续收紧供给预

期。铜方面，崩落法采矿技术不可避免的悬顶与空场或致2026年铜矿供给端更多下

修；铝方面，数据中心与采矿等高耗能产业或致海外主要国家电力成本不断上行；

刘洋执业证书编号：S0860520010002

钢铁方面，产能置换政策持续收紧，行业有望加速迎接高质量发展。

香港证监会牌照：BTB487

⚫铜：英美资源下调明年铜矿供给预期，崩落法技术或致2026年铜矿供给持续下

liuyang3@

修。根据10月28日英美资源集团公告，其正重审智利旗舰铜矿Collahuasi的产量021

计划。此前预计将由今年的38-41万吨增至47万吨，受矿区事故频发等因素影响，

2026年铜产量或不及预期。此前已有包括卡莫阿-卡库拉矿、全球第二大矿

Grasberg、全球前二十大矿QuebradaBlanca、世界最大的地下铜矿智利埃尔特尼李一涛执业证书编号：S0860124120001

恩特铜矿在内的项目均下调中期产量指引，累计下调约47.5万吨。我们认为，近期liyitao@

铜矿供给端矿难频发的根本原因是崩落法采矿技术不可避免导致的悬顶与空场，受021

此技术影响2026年铜矿供给端或有更多下修，铜供需缺口持续扩大或带来铜价中期黄雨韵执业证书编号：S0860125070019

上行的投资机会。huangyuyun@

⚫铝：电力成本不断上行，海外电解铝供应预期持续趋紧。根据上海有色网10月28021

日报道，力拓旗下年产铝量59万吨的Toma