【财通-2025研报】建材行业策略周报：曙光已现，建议关注消费建材板块.pdfVIP

建材行业策略周报

建筑材料

证券研究报告行业投资策略周报/2025.11.03

投资评级:看好(维持)曙光已现，建议关注消费建材板块

最近12月市场表现核心观点

建筑材料沪深300上证指数❖Q3业绩降幅环比改善，三棵树表现亮眼。从Q3表现看，大多消费建材

21%企业收入有不同程度的改善，东方雨虹/三棵树/兔宝宝收入同比

15%+8.5%/+5.6%/+5.0%，伟星新材/公元股份/坚朗五金收入降幅环比收窄，一

8%方面系去年下半年竞争加剧基数较低，另一方面我们认为这是竞争触底改善

2%的前瞻信号。Q3收入回暖更多源于渠道策略优化带来的量增，价格端环比略

-4%好但同比仍有压力，2025年上半年涂料、防水提价或复价略有成效，但大规

-11%模落地仍需时间和精力。毛利看，东方雨虹/兔宝宝/北新建材/伟星新材毛利率

同比-4.1/-0.4/-2.3/-0.1pct，主要系价格同比仍有承压，而三棵树逆势同增

4.9pct系钛白粉价格下降叠加高毛利的马上住、美丽乡村、艺术漆等快速推

分析师毕春晖广。费用看，东方雨虹/三棵树/兔宝宝/坚朗五金期间费用率同比-2.5/-0.6/-

SAC证书编号：S0160522070001

bich@0.4/-2.3pct，其他企业因收入下行费用摊薄不显著，但费用绝对值大多下行。

Q3业绩大多继续磨底，但降幅有所收窄，例如东方雨虹/伟星新材Q3归母

分析师陈琳云净利润同比-26.6%/-5.5%，降幅较Q2收窄10.9/10.1pct，原因在于经过

SAC证书编号：S0160524120005

空前激烈竞争后价格基本触底，且公司持续落实降本降费。三棵树、兔宝宝在

chenly03@

Q3业绩端表现亮眼，分别同比+53.6%/+51.7%，三棵树系拓宽零售渠道、

推广高毛利产品及服务且原材料降价，兔宝宝系投资悍高集团带动公允价值

相关报告变动2.7亿元。

1.《建材行业策略周报》2025-10-26

2.《建材行业策略周报》2025-10-19

❖黎明前的曙光，Q4及明年业绩有望显弹性。综合而言，消费建材企业Q3

3.《建筑材料3Q2025年季报前瞻》

2025-10-13收入和业绩展现出环比回暖的迹象，或预示着行业竞争基本见底拐点已至。

小企业出清是大势所趋，其资金链不足因而无法赋能渠道，渠道终将被头部

企业占有，且客户愈发重视企业经营可持续性，因此拉长周期看头部企业市

占率会提升。同时头部企业过去通过降价提量的效果正在边际递减，因此在

利润不断下行触底的情况下，2025年来涂料、防水、石膏板等板块存在一定

程度上的提价/复价