【华安-2025研报】海天味业（603288）：25Q3点评：收入短期降速，盈利能力稳健.pdfVIP

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海天味业（603288）

公司点评

收入短期降速，盈利能力稳健

——海天味业25Q3点评

投资评级：买入（维持）主要观点：

[Table_Rank]

报告日期：2025-11-02[Table_Summary]

⚫公司发布25Q3业绩报告：

[Table_BaseData]➢25Q3：营业收入63.98亿元（同比+2.48%），归母净利润14.08

收盘价（元）38.11

近12个月最高/最低（元）50.00/37.77亿元（同比+3.4%），扣非归母净利润13.39亿元（同比+3.86%）

总股本（百万股）5,852➢25Q1-3：营业收入216.28亿元（同比+6.02%），归母净利润53.22

流通股本（百万股）5,561亿元（同比+10.54%），扣非归母净利润51.55亿元（同比+11.72%）。

流通股比例（%）95.02⚫需求疲软致25Q3收入放缓，主销区稳健增长

总市值（亿元）2,230➢分产品：25Q3酱油/蚝油/调味酱/其他产品收入分别同比

流通市值（亿元）2,119+5%/+2%/+3.5%/+6.5%，各品类增速均较25Q2放缓预计主因

25Q3餐饮疲软+公司主动调整。

[Table_Chart]

公司价格与沪深300走势比较

➢分地区：25Q3东部/南部/中部/北部/西部收入分别同比

30%

+9.0%/+10.4%/+3.0%/-2.5%/+4.6%，东南主销区保持稳健增长。

17%➢分渠道：25Q3线下/线上渠道收入分别同比+3.6%/+19.8%，线上

4%渠道高增预计主因公司加速布局新零售渠道+新品导入。

11/242/255/258/25➢25Q3经销商环比25Q2增加45家，经销商网络有序扩张。

-10%

⚫成本红利提振毛利率，盈利能力稳健

-23%

海天味业沪深30025Q3毛利率同比+3.02pct，预计主因成本红利+内部效率提升；25Q3

销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.85/+1.01/-0.07/-0.93pct，销售

[Table_Author]

分析师：邓欣费用率增加预计主因需求疲软致行业竞争加剧；综合看归母净利率同比

执业证书号：S0010524010001

+0.2pct至22.01%，盈利能力稳健。

邮箱：dengxin@

联系人：周韵⚫产品+渠道稳步推进，稳健增长可期

执业证书号：S0010125080024➢产品端，公司持续完善产品矩阵，有望在保持酱油、蚝油、调味酱

邮箱：zhouyun1@