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2025年特许金融分析师并购套利中的期权应用专题试卷及解析

2025年特许金融分析师并购套利中的期权应用专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在并购套利中，当目标公司股价低于并购报价时，套利者最可能采用哪种期权策略来锁定收益并控制风险？

A、买入看涨期权

B、卖出看跌期权

C、买入看跌期权

D、卖出看涨期权

【答案】A

【解析】正确答案是A。当目标公司股价低于并购报价时，套利者预期股价会上涨至报价水平，买入看涨期权可以以较低成本获得股价上涨的收益，同时最大损失限于期权费。B选项卖出看跌期权虽然能获得权利金，但面临股价下跌的风险；C选项买入看跌期权适用于预期股价下跌的情况；D选项卖出看涨期权在股价上涨时可能面临无限损失。知识点：期权基本策略与并购套利应用。易错点：混淆不同期权策略的适用场景。

2、在现金并购中，若并购交易存在较高失败风险，套利者最可能使用哪种期权组合来对冲风险？

A、保护性看跌期权

B、备兑看涨期权

C、跨式期权

D、牛市价差期权

【答案】C

【解析】正确答案是C。跨式期权（同时买入看涨和看跌期权）适用于预期股价大幅波动但方向不确定的情况，适合对冲并购失败风险。A选项保护性看跌期权仅对冲下跌风险；B选项备兑看涨期权适用于温和上涨预期；D选项牛市价差期权适用于明确上涨预期。知识点：期权组合策略与风险对冲。易错点：忽略并购失败带来的双向波动风险。

3、在换股并购中，套利者如何利用期权来锁定换股比例带来的收益？

A、买入目标公司看涨期权并卖出收购方看涨期权

B、卖出目标公司看跌期权并买入收购方看跌期权

C、同时买入两家公司的看涨期权

D、同时卖出两家公司的看跌期权

【答案】A

【解析】正确答案是A。买入目标公司看涨期权锁定收购价格，卖出收购方看涨期权对冲换股比例风险，形成套利组合。B选项方向相反；C选项未对冲比例风险；D选项风险过高。知识点：换股并购的期权对冲策略。易错点：未理解换股比例的双向影响。

4、并购公告后，目标公司期权隐含波动率通常会如何变化？

A、下降

B、上升

C、不变

D、无法预测

【答案】B

【解析】正确答案是B。并购公告后，市场不确定性增加，期权隐含波动率通常会上升。A选项与实际情况相反；C选项忽略事件影响；D选项过于绝对。知识点：事件驱动对波动率的影响。易错点：混淆并购前后波动率变化规律。

5、在恶意收购中，目标公司管理层可能采取毒丸计划，这对并购套利者的期权策略有何影响？

A、增加看涨期权价值

B、降低看跌期权价值

C、提高交易失败概率

D、缩短期权到期时间

【答案】C

【解析】正确答案是C。毒丸计划旨在阻止收购，提高交易失败概率，增加套利风险。A、B选项与期权价值关系不大；D选项与毒丸计划无关。知识点：反收购措施对套利的影响。易错点：未理解毒丸计划的实质作用。

6、并购套利中，使用期权相比直接持股的主要优势是什么？

A、更高的杠杆效应

B、更低的交易成本

C、更长的持有期限

D、更稳定的收益

【答案】A

【解析】正确答案是A。期权提供杠杆效应，可以用较少资金获得较大头寸。B选项期权成本通常更高；C选项期权期限有限；D选项期权收益波动更大。知识点：期权工具特性分析。易错点：忽略杠杆带来的风险放大效应。

7、在分期并购中，套利者如何利用期权来管理时间风险？

A、买入长期期权

B、卖出短期期权

C、构建日历价差

D、使用波动率交易

【答案】C

【解析】正确答案是C。日历价差（买入长期期权同时卖出短期期权）适合管理分期并购的时间风险。A、B选项单一策略效果有限；D选项与时间风险关系不大。知识点：时间价值与期权策略。易错点：未理解分期并购的特殊时间结构。

8、当并购交易涉及监管审批时，套利者最可能增加哪种期权的头寸？

A、价外看涨期权

B、价内看跌期权

C、长期看涨期权

D、短期看跌期权

【答案】C

【解析】正确答案是C。监管审批延长交易时间，长期看涨期权能覆盖更长的等待期。A、B、D选项期限过短，可能无法覆盖审批时间。知识点：监管风险与期权期限选择。易错点：低估监管审批的时间影响。

9、在并购套利中，期权的时间价值衰减对套利收益的主要影响是什么？

A、增加潜在收益

B、减少持有收益

C、提高波动率收益

D、降低交易成本

【答案】B

【解析】正确答案是B。时间价值衰减会减少期权持有期间的收益。A选项与事实相反；C选项与时间价值无关；D选项时间价值是成本组成部分。知识点：期权时间价值特性。易错点：忽略时间价值对收益的侵蚀作用。

10、并购套利者如何利用期权来管理汇率风险（针对跨境并购）？

A、买入货币看涨期权

B、卖出货币看跌期权

C、构建货币期权组合

D、完全对冲汇率风险

【答案】C

【解析】正确答案是C。货币期权组合（如跨式或价差）能灵活管理汇率双向风险。A、B选项单一策略效