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2025年特许金融分析师证券市场线与奇异期权专题试卷及解析

2025年特许金融分析师证券市场线与奇异期权专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、根据资本资产定价模型（CAPM），证券市场线（SML）描述的是哪两者之间的关系？

A、投资组合的预期收益率与总风险

B、单个证券的预期收益率与系统性风险

C、单个证券的预期收益率与非系统性风险

D、投资组合的预期收益率与系统性风险

【答案】B

【解析】正确答案是B。证券市场线（SML）是资本资产定价模型（CAPM）的图形化表示，它精确地描绘了在市场均衡状态下，任何一个单一证券或投资组合的预期收益率与其所承担的系统性风险（通常用贝塔系数Beta衡量）之间的线性关系。选项A和D描述的是资本市场线（CML），它衡量的是有效投资组合的预期收益率与总风险（标准差）的关系。选项C是错误的，因为CAPM的核心观点是，只有不可分散的系统性风险才能获得风险溢价，而非系统性风险可以通过多元化投资消除，因此不应被定价。知识点：CAPM模型与SML线。易错点：混淆SML与CML，前者针对单一证券的系统性风险，后者针对有效组合的总风险。

2、当某资产的贝塔系数（Beta）为1.5时，这通常意味着什么？

A、该资产的风险低于市场组合风险

B、该资产的预期收益率等于市场预期收益率

C、该资产的价格波动性是市场组合的1.5倍

D、该资产的系统性风险是市场组合的1.5倍

【答案】D

【解析】正确答案是D。贝塔系数是衡量单个证券或投资组合相对于整个市场的系统性风险敏感度的指标。Beta为1表示与市场风险相同；Beta大于1表示其系统性风险高于市场；Beta小于1表示其系统性风险低于市场。因此，Beta为1.5意味着该资产的系统性风险是市场组合的1.5倍。选项A描述错误，Beta大于1风险更高。选项B只有在Beta为1时才成立。选项C是常见的误解，Beta衡量的是系统性风险，而非价格波动的绝对幅度，虽然高Beta资产通常波动性也较大，但两者并非直接等同。知识点：贝塔系数的含义。易错点：将Beta直接等同于价格波动率或总风险。

3、在资本资产定价模型（CAPM）的框架下，如果一个证券位于证券市场线（SML）的上方，这表明该证券处于什么状态？

A、被高估

B、被低估

C、定价合理

D、风险过高

【答案】B

【解析】正确答案是B。在SML图中，横轴是系统性风险（Beta），纵轴是预期收益率。如果一个证券的实际预期收益率（或根据其价格推算出的隐含收益率）高于其根据CAPM模型计算出的必要收益率，那么它就位于SML线的上方。这意味着在承担相同系统性风险的情况下，它提供了更高的预期回报，因此其当前价格被市场低估了，具有投资价值。反之，位于SML下方则被高估。选项C是位于SML线上的状态。选项D的风险高低由Beta值决定，与在SML上的位置无关。知识点：证券市场线的应用与证券估值。易错点：混淆上方与下方所代表的估值状态。

4、以下哪项是亚式期权（AsianOption）最显著的特征？

A、其收益取决于标的资产在期权存续期内的平均价格

B、其收益取决于标的资产在到期日的价格

C、其收益取决于标的资产在存续期内曾达到过的最高或最低价格

D、其允许持有人在期权存续期内的多个时间点行权

【答案】A

【解析】正确答案是A。亚式期权的核心特征是其最终收益取决于标的资产在特定观察期内的平均价格，而非到期日的单一价格。这种设计可以平滑市场价格在到期日的异常波动，降低操纵风险。选项B描述的是标准欧式期权。选项C描述的是回望期权（LookbackOption）。选项D描述的是百慕大期权（BermudanOption）。知识点：奇异期权的分类与特征。易错点：混淆不同类型奇异期权的收益决定机制。

5、与标准欧式看涨期权相比，障碍期权（BarrierOption）的主要区别在于？

A、其收益结构更为复杂，可能涉及多种标的资产

B、其生效或失效取决于标的资产价格在存续期内是否触及某个预设的障碍水平

C、其持有人可以选择是否在到期日行权

D、其行权价格在存续期内可以发生变化

【答案】B

【解析】正确答案是B。障碍期权是一种路径依赖型期权，其核心特点是存在一个或多个“障碍”价格。当标的资产价格在期权有效期内触及（或未触及）该障碍水平时，期权可能被激活（敲入，Knockin）或失效（敲出，Knockout）。这是它与标准期权最根本的区别。选项A描述的是复合期权或彩虹期权。选项C是所有标准看涨期权（欧式/美式）的特征。选项D描述的是棘轮期权或浮动执行价格期权。知识点：障碍期权的机制。易错点：未能准确识别障碍期权的核心触发条件。

6、在资本资产定价模型中，无风险利率的变动会对证券市场线（SML）产生什么影响？

A、SML线的斜率会发生变化

B