第八章-企业价值评估.pptVIP

第八章企业价值评估;第一节企业价值

评估概述;一、企业及企业价值;1、企业及其特点

企业是以盈利为目的，按照法律程序建立起来的经济实体，形式上体现为由各种要素资产组成并具有持续经营能力的自负盈亏的经济实体。

(1)合法性

(2)盈利性

(3)整体性

(4)持续经营性

(5)权益的可分性;2、企业价值及其决定

从资产评估的角度,企业的价值需要从两个方面考虑和界定:

第一,资产评估揭示的是评估对象在交易假设前提下的公允价值,企业作为一类特殊资产,在评估中其价值也应该是在交易假设前提下的公允价值,即企业在市场上的公允货币表现。

第二,企业价值基于企业的盈利能力。企业之所以能够存在价值并且能够进行交易是由于它们具有产生利润（现金流）的能力。;二、企业价值

评估的特点; (1)从评估对象的构成来看,评估对象是由多个或多种单项资产组成的资产综合体。

(2)从决定企业价值高低的因素看,其决定因素是企业的整体获利能力。; (3)企业价值评估是一种整体性评估,它与构成企业的各个单项资产的简单评估加和是有内在联系的,可以说构成企业各个单项资产的简单评估加和是整体企业价值的基础。;;一、企业收益;收益额是运用收益法评估企业价值的基本参数之一。

企业收益有两种表现形式：企业净利润和企业净现金流量。

在进行企业价值评估时应根据被评估企业价值的内涵选择适当的收益结构，如净利润、净现金流量（股权自由现金流量）、息前净现金流量（企业自由现金流量）等。;净现金流量也可由净利润调整得出，即

净现金流量（股权自由现金流量）=净利润＋折旧与摊销－资本性支出－营运资本追加额

息前净现金流量（企业自由现金流量）=净利润＋利息×（1－所得税税率）＋折旧与摊销－资本性支出－营运资本追加额;选择以何种形式的收益作为收益法中的企业收益，在一定程度上会直接或间接地影响评估人员对企业价值的最终判断。

企业净利润是所有者的权益，净利润折现或资本化为企业股东全部权益价值（净资产价值或所有者权益价值）。

;选择净利润还是净现金流量作为企业价值评估的收益基础对企业的评估值存在一定的影响。一般认为公司的价值基础是现金流量。当现金流量的变动与利润的变动不一致时，公司的价值变化与现金流量的变化更为一致。西方资本市场研究表明，企业的现金流量是企业价值的最终决定因素而非权责发生制的会计利润。;二、折现率的估测; 从理论上讲,折现率是社会正常投资报酬率(无风险投资报酬率)与投资风险报酬率之和。用数学式表示为:

折现率＝无风险报酬率＋投资风险报酬率;; ;例：某企业拟以全部资产与外商合资，需对企业价值进行评估。当前经济环境情况有关资料如下：

（1）国库券利率10%。

（2）全社会工业企业平均净资产收益率统计数据为13.68%

（3）该企业所在行业12家典型样本企业净资产收益率为14.3%、14.8%、19.3%、15.7%、21.1%、15.9%、16.2%、18.5%、15.8%、16.4%、16.5%、16.7%。

（4）全国十个工业行业平均净资产收益率：15.13%、15.03%、13.57%、12.62%、16.11%、13.48%、10.57%、11.98%、13.64%、14.65%。

（5）预计今年后若干年年平均通货膨胀率为1%

评估人员预测企业在评估基准日后未来三年的净利润为2680万、2760.4万、2840.8万，三年后企业收益将以每年1%的比率增长。评估企业价值。;该企业所在行业平均收益率=16.67%

社会平均收益率=13.68%

风险系数?===1.19

风险报酬率=（13.68%-10%）×1.19=4.38%

折现率=10%+4.38%+1%=15.38%

企业价值=

=19235.842万元;第三节现金流量折现法;一、现金流量折现法的一般估价模型

;;;二、企业自由现金流量折现模型

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;第四节经济利润法;

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;第五节企业价值评估的市场法;

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;谢谢大家！