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融资对赌协议条款范本及风险提示

在当前的创业环境中，融资对赌协议已成为不少企业引入外部资本时难以回避的一环。它犹如一把双刃剑，既能为企业注入发展所需的“活水”，也可能在特定条件下给创始人及企业带来沉重压力。本文旨在从实务角度出发，剖析对赌协议的核心条款，并就其潜在风险进行提示，以期为相关方提供一份相对全面的参考。

一、融资对赌协议核心条款解析与参考表述

对赌协议的条款设计千差万别，但其核心逻辑围绕着“目标设定—业绩核查—结果奖惩”展开。以下列举一些常见条款及其参考表述，需特别说明的是，这些表述仅为示例，具体应用时需结合交易双方的实际情况、谈判地位及专业顾问的意见进行调整。

（一）对赌目标条款

对赌目标是协议的基石，通常与企业的经营业绩或特定行为挂钩。

1.财务业绩目标

*解析：这是最常见的对赌目标，一般以净利润、营业收入、净利润增长率等财务指标为衡量标准。目标值的设定需审慎，过高易导致触发惩罚条款，过低则可能无法满足投资方的回报预期。

*参考表述：“标的公司承诺，在本协议签署后连续的若干个会计年度（以下简称‘业绩承诺期’）内，经投资方认可的会计师事务所审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润（以下简称‘承诺净利润’）应分别不低于人民币XXX万元、XXX万元、XXX万元（上述金额为目标值，具体以双方协商确定为准）。”

2.非财务业绩目标

*解析：除财务指标外，对赌目标也可能涉及非财务事项，如特定产品研发成功、关键技术突破、市场份额达到特定水平、完成IPO申报、获得特定资质或许可等。

*参考表述：“标的公司承诺，在XXXX年XX月XX日前，完成[某项核心技术]的研发并通过[相关权威机构]的技术鉴定，且该技术达到[具体技术参数]标准。”或“标的公司应在XXXX年XX月XX日前向中国证券监督管理委员会或其他有权审核机构提交首次公开发行股票并上市的申请材料，并获得受理。”

（二）估值调整机制条款

当实际业绩未达承诺目标或特定事件未完成时，通常会触发估值调整。

1.股权调整型（常见于目标未达成时）

*解析：即当企业未能实现对赌目标时，创始人或原股东需向投资方无偿转让部分股权，或投资方有权以极低价格认购额外股权，从而调整企业估值。

*参考表述：“若标的公司在业绩承诺期内任一会计年度的实际净利润低于该年度承诺净利润的[百分比，如80%]，则创始人同意以[零对价/象征性价格]向投资方转让其持有的标的公司部分股权，转让股权的数量应使得投资方在标的公司的持股比例调整为[根据实际业绩重新计算的目标持股比例]。具体计算方式由双方另行协商确定并作为本协议附件。”

2.现金补偿型

*解析：创始人或原股东以现金形式向投资方补偿因业绩未达标所造成的估值差异。

*参考表述：“若标的公司在业绩承诺期内累计实际净利润低于累计承诺净利润，则创始人应在业绩承诺期最后一个会计年度审计报告出具之日起[具体天数]日内，以现金方式向投资方支付补偿款。补偿款金额计算公式为：[双方约定的具体公式，通常与投资金额、承诺业绩、实际业绩相关]。”

（三）业绩未达标的补救措施与股权回购条款

这是对赌协议中投资方保障自身退出的重要条款。

1.股权回购触发条件

*解析：通常包括核心业绩目标未达成、企业未能在约定期限内实现IPO、主营业务发生重大变更、创始人出现重大违约或诚信问题、企业面临重大经营风险等。

*参考表述：“发生以下情形之一时，投资方有权要求创始人及/或标的公司回购投资方持有的全部或部分标的公司股权：（1）标的公司在XXXX年XX月XX日前未能完成合格IPO；（2）标的公司在业绩承诺期内累计实际净利润未达到累计承诺净利润的[百分比，如50%]；（3）创始人严重违反本协议或标的公司其他重要交易文件的约定，对标的公司经营造成重大不利影响；（4）标的公司实际控制人发生非双方约定的变更。”

2.回购价格计算

*解析：回购价格通常约定为投资本金加上一定的年化收益率（如按照同期银行贷款利率或更高的约定利率计算）。

*参考表述：“回购价格=投资方实际投资额×（1+[年化收益率，如8%或10%]×投资款实际支付日至回购款实际支付日的天数/365）－投资方已从标的公司获得的现金分红（如有）。”

3.回购义务人

*解析：通常为创始人、原股东，有时会要求标的公司承担连带回购责任，但标的公司回购自身股权在法律层面需符合《公司法》关于减资或利润分配的强制性规定，存在一定法律风险。

*参考表述：“创始人对上述回购义务承担不可撤销的连带责任，并承诺在投资方发出书面回购要求后[具体天数]日内完成回购款的支付及股权过户手续。”

（四）反稀释条款

旨在保护投资方的股权比例在后续融资中不被过度稀释。

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