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证券研究报告：食品饮料|深度报告
发布时间：2025-11-06
行业投资评级食品饮料2025年三季报总结
白酒主动释放压力，速冻迎来行业拐点，软饮/零
强于大市|维持
食量贩高景气维持
行业基本情况⚫投资要点
收盘点位17026.09白酒：25年前三季度白酒板块营收同比-5.76%，归母净利润同比
52周最高19550.64-6.85%；25Q3板块营收同比-18.38%，归母净利润同比-22.00%。白酒
52周最低16379.5板块主动释放报表端压力。高端酒：茅台经营稳健，五粮液老窖主动
纾压。25Q3茅台酒继续稳健增长，系列酒降速。估计普五下滑，五粮
行业相对指数表现（相对值）
春、尖庄表现相对更优。估计国窖整体下滑，低度表现优于高度，60
食品饮料沪深300版特曲小幅下滑，老字号特曲保持双位数增长。高端酒从分红率和分
20%
17%红的绝对金额来看，均有较为稳定的投资回报。截至10月31日茅/
14%五/泸的股息率分别为3.78%/4.33%/4.29%。次高端酒：汾酒经营具有
11%
8%韧性，水井/舍得环比加速下滑，酒鬼企稳。估计25年前三季度青花
5%
2%系列同比接近双位数增长，玻汾高双位数增长，老白汾持平微降，巴
-1%
-4%拿马下滑。水井高档/中档产品收入同比-39.88%/-33.12%。舍得估计
-7%25年前三季度品位下滑，舍之道、T68增长。酒鬼与胖东来联手打造
-10%
2024-112025-012025-032025-062025-082025-10的联名产品在第三季度上市，得到了消费者广泛认可，带来了新的增
资料来源：聚源，中邮证券研究所长动力。建议关注舍得和酒鬼在收入端的恢复和利润端的弹性。苏皖
白酒：主动释放压力，报表端继续出清。四季度白酒销售进入淡季，
研究所
预计酒企以消化渠道库存为主，适当释放压力，明年随着外部需求企
分析师:蔡雪昱稳，预计逐季向好。洋河25年现金分红总额不低于人民币70亿元，
SAC登记编号:S1340522070001
Email:caixueyu@截至10月31日公司股息率为6.56%。
分析师:张子健软饮料：特饮稳健、补水啦表现亮眼，露露、养元环比改善。三
SAC登记编号:S1340524050001季度东鹏特饮保持稳健增长，7月份补水啦推出冰爆薄荷口味夏日限
Email:zhangzijian@
分析师:杨逸文定款，主打高温环境下快速补水及清凉体验，延续高速增长。其他饮
SAC登记编号:S1340522120002料高速增长，预计主要受益于果之茶放量。承德露露、养元三季度营
Email:yangyiwen@收环比改善，主因去年同期低基数叠加主品营收企稳。东鹏单Q3毛
近期研究
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