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行
业
研
究
食品饮料行业2026年策略：从胜率和赔2025年11月7日
东率角度看食品饮料行业投资机会看好/维持
食品饮料行业报告
兴
证分析师孟斯硕电话：010邮箱：mengssh@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480520070004
券
分析师王洁婷电话：021邮箱：wangjt@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480520070003
股
份投资摘要：
有
限在量化分析中，理论收益期望的公式是，投资期望=胜率×赔率-（1-胜率），其中赔率（风险收益比）主要看估值，衡量
公潜在上涨空间与下跌风险；胜率（盈利概率）主要看基本面动能，衡量投资成功的可能性。在实际投资中，我们借用胜率和
司赔率的概念，希望通过观察食品饮料行业的胜率和赔率来修正和预期26年的投资期望。
证
一般来说，当市场风格切换的时候，资金不断地从“低赔率”板块流向“高赔率”板块，并在“胜率”提升的过程中享受
券收益。我们通过对食品饮料板块的计算和分析，发现食品饮料板块正处于高赔率、低胜率向高胜率转型的象限下，板块能否
研提高胜率的关键，就在于决定板块“低胜率”向“高胜率”转变的关键因素，即宏观总量的变化能否带来食品饮料板块需求
究总量的变化。
报
告我们通过对宏观及政策、利率水平和成长动能三个方面分析，认为板块正在从“低胜率”向“高胜率”转变的过程中，明
年胜率反弹的高度取决于宏观总量变化的高度。加之当前板块处于高赔率阶段，我们认为26年食品饮料板块有望实现基本
面和估值的双成长。
投资策略：高胜率机会主要集中在大众品板块，特别是那些受益于新渠道和新品类红利的公司，如休闲食品的龙头企业，有
望借助新品和新渠道获得超额增长，属于“胜率优先”的配置选择。白酒板块正处于筑底阶段，板块胜率有望随着基本面改
善而逐步提升，属于“赔率优先”的配置选择。
风险提示：报告中的主要假设是26年宏观经济会持续复苏，风险来自宏观经济复苏不及预期，需求复苏不及预期，政策宽
松度不及预期，公司管理不及预期等。
行业重点公司盈利预测与评级
EPS(元)PE
简称PB评级
2024A2025E2026E2027E2024A2025E2026E2027E
贵州茅台68.6473.2177.9883.4220.8219.5218.3217.136.92强烈推荐
五粮液8.217.207.487.9614.2816.2615.6714.723.16强烈推荐
盐津铺子2.362.983.654.3830.7724.3419.8816.599.24强烈推荐
甘源食品4.142.723.694.3313.6620.7815.3513.053.18强烈推荐
劲仔食品0.650.560.690.8118.2621.2917.3314.724.09强烈推荐
资料来源：公司财报、东兴证券研究所
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