2026年资产配置展望：在不确定性中锚定增长-光大.pdfVIP

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在不确定性中锚定增长

——2026年资产配置展望

分析师：祁嫣然2025年11月10日

执业证书编号：S0930521070001

证券研究报告

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核心观点

核心观点1

当前资产收益不确定性的来源：“逆全球化”趋势已来，持续影响经济基本面，同时也逐步

纳入估值体系的常态假设；内部宏观环境面临经济增长降速与经济驱动转型的风险；资产端

需要面对不同资产夏普比率变化以及固定收益资产利差中枢下移的问题。

核心观点2

资产多元化是资产配置的“免费午餐”，其价值来自资产的相关性。

核心观点3

在当前存在不确定性的环境中如何寻求投资破局？

重视资产配置之锚——生息资产的投资价值；

锚定增长——以杠杆增厚收益；

锚定增长——高质量增长或为新阶段经济增长核心驱动；

锚定增长——黄金的宏观叙事仍未结束。

风险提示

报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能。

外部政策环境和节奏变化的不确定性。

请务必参阅正文之后的重要声明1

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当前资产收益的不确定性来源（一）

图1：中国占全球商品出口份额增长乏力

“逆全球化”趋势已来，未来仍将持续影响

“逆全球化”趋势已来，持续影响经济基本面，

同时也逐步纳入估值体系的常态假设。

若事件没有进一步的升级，类似事件的重复冲击

不被重复计价，呈现为资本市场反应的阶段性钝

化（如中美贸易摩擦对资本市场的价格扰动变

化）。数据来源：Wind，光大证券研究所注：数据统计区间为2000年-2024年

图2：发达经济体外商直接投资流量近年呈现下降趋势

经济基本面决定摩擦升级的程度。全球经济增长

基础的脆弱性制约摩擦升级的速度和范围。但摩

擦仍会对部分领域的结构性风险偏好和盈利预期

产生影响。

请务必参阅正文之后的重要声明2

数据来源：Wind，光大证券研究所注：数据统计区间为2000年-2024年，单位-亿美元

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当前资产收益的不确定性来源（二）

内部宏观环境：经济增长降速与经济驱动转型

从景气投资图3：中国当前人口结构（单位：%）图4：中国GDP同比增速（单位：%）

背后的驱动

要素——出

口、投资以

及消费变化

来看，当前数据来源：Wind，光大证券研究所注：数据截至2023.12数据来源：Wind，光大证券研究所注：数据统计区间为2002.01-2025.09