2025年特许金融分析师高杠杆公司自由现金流估值专题试卷及解析.pdfVIP

2025年特许金融分析师高杠杆公司自由现金流估值专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师高杠杆公司自由现金流估值专题试

卷及解析

2025年特许金融分析师高杠杆公司自由现金流估值专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在对高杠杆公司进行自由现金流估值时，分析师最应关注的风险因素是什么？

A、市场利率波动

B、公司管理层变动

C、债务违约风险

D、行业技术革新

【答案】C

【解析】正确答案是C。高杠杆公司最显著的特征是债务比例高，因此债务违约风

险是其核心风险，直接影响自由现金流的稳定性和估值结果。A选项市场利率波动虽然

重要，但不是最直接的风险；B选项管理层变动属于公司治理风险，影响相对间接；D

选项行业技术革新是行业层面风险，对所有公司都有影响，但不是高杠杆公司特有的核

心风险。知识点：高杠杆公司风险特征。易错点：容易将一般性风险与高杠杆公司特有

风险混淆。

2、自由现金流估值中，高杠杆公司的资本结构变化对估值结果的影响主要体现在

哪里？

A、影响折现率

B、影响增长率

C、影响终端价值

D、影响初始现金流

【答案】A

【解析】正确答案是A。资本结构变化直接影响公司的加权平均资本成本（WACC），

从而影响折现率，进而影响估值结果。B选项增长率通常与公司经营表现相关，与资本

结构关系不大；C选项终端价值虽然受折现率影响，但不是直接体现；D选项初始现金

流更多与经营效率相关。知识点：资本结构对估值的影响。易错点：容易忽略折现率在

估值中的核心作用。

3、在高杠杆公司估值中，自由现金流（FCFF）与自由股权现金流（FCFE）的选

择应优先考虑哪种？

A、优先使用FCFF

B、优先使用FCFE

C、两者均可

D、视行业而定

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【答案】A

【解析】正确答案是A。高杠杆公司债务比例高，FCFF能更全面反映公司整体现

金流生成能力，避免债务结构变化对估值的干扰。FCFE受债务影响较大，波动性更高。

知识点：FCFF与FCFE的选择。易错点：容易忽视高杠杆公司债务对FCFE的显著

影响。

4、高杠杆公司估值中，终端价值的计算最常用的方法是？

A、永续增长法

B、退出倍数法

C、清算价值法

D、重置成本法

【答案】B

【解析】正确答案是B。高杠杆公司通常面临较高不确定性，退出倍数法能更好地

反映市场对公司的估值预期。永续增长法假设过于理想，清算价值法适用于破产情景，

重置成本法更适用于资产密集型公司。知识点：终端价值计算方法。易错点：容易忽略

高杠杆公司的不确定性对终端价值计算的影响。

5、在高杠杆公司估值中，折现率的确定最应参考什么？

A、无风险利率

B、行业平均WACC

C、公司历史WACC

D、可比公司WACC

【答案】D

【解析】正确答案是D。高杠杆公司历史WACC可能因债务结构变化而失真，可比

公司WACC能提供更合理的市场参考。无风险利率是基础，但不是唯一参考；行业平

均WACC可能忽略公司个体差异。知识点：折现率确定方法。易错点：容易忽视可比

公司参考的重要性。

6、高杠杆公司自由现金流估值中，敏感性分析最应关注哪些变量？

A、增长率与折现率

B、税率与折旧率

C、营运资本与资本支出

D、收入与成本

【答案】A

【解析】正确答案是A。增长率与折现率是估值中最敏感的变量，对高杠杆公司尤

其如此。B、C、D选项虽然重要，但敏感性较低。知识点：敏感性分析关键变量。易错

点：容易忽略增长率与折现率的核心作用。

7、高杠杆公司估值中，债务的优先级对估值的影响主要体现在哪里？

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A、影响折现率