宠物行业专题二（宠物渠道篇）：他山之石，攻玉之道：从海外龙头成长史看中国宠物渠道公司的发展潜力【25年11月】.pdfVIP

证券研究报告

2025年11月7日

行业：商贸零售

增持（维持）

他山之石，攻玉之道：从海外龙头成

长史看中国宠物渠道公司的发展潜力

————宠物行业专题二（宠物渠道篇）

分析师：彭毅SAC编号：S1760523090003Email：pengyi@

分析师：张洪乐SAC编号：S1760524110002Email：zhanghongle@

主要观点

◼他山之石，攻玉之道。对标美国线上线下宠物渠道龙头公司，我们认为，中国宠物渠道公司仍具有较大发展

潜力，竞争格局有望向连锁化率高的头部企业集中。尽管是美国宠物渠道龙头公司的PetSmart/PetCo/Chewy

，成长也并非一帆风顺，我们认为国内企业可以借鉴的点如下：

✓PetSmart积极转换公司战略，不断优化商业模式，从食品到服务，从刚需到升级，覆盖宠物整个生命周期。

✓PetSmart前瞻性布局线上渠道，线上下单线下体验，收购Chewy助力公司跻身前列（现已剥离）。

✓Chewy情感化服务夯实用户忠诚度，自动订阅模式（Autoship）完善，构建以“订阅粘性+高效履约+情感连

接”为核心的宠物生态系统。

✓Chewy进军线下宠物医疗诊所，构建线上线下一体化宠物健康生态。

✓PetCo逐步提高运营能力，降本增效，提高服务的收入占比，盈利能力不断提升。

◼中国宠物经济，蓬勃兴起。在“悦已经济”与“情感消费”崛起的宏观背景下，中国宠物消费市场重塑格局

。2024年，我国城镇犬猫宠物市场规模超过3000亿元，预计至2027年有望突破4000亿元。宠物正逐步从“功

能性伴侣”向“家庭成员”的角色转变反映出我国宠物经济具有强劲的增长潜力。从消费结构看，2024年食

品市场仍是主要消费市场，市场份额为52.8%。从城市等级来看，一二线城市是宠物经济发展的核心区域。

从养宠类型来看，以犬猫为主，异宠市场前景广阔。从宠物产品购买渠道来看，线上为主，线下为辅。我们

认为，未来注重线上和线下渠道协同发展、不断优化产品和服务、致力于建立宠物生态圈的企业，可以更好

地适应市场变化和满足宠物整个生命周期的需求。

◼投资建议：建议关注线上线下全渠道布局，宠物活体销售有保障，集宠物食品用品销售、宠物互动体验、

洗护、寄养、训练、医疗等宠物配套服务为一体，未来有望发展为宠物行业渠道龙头的大千生态和朝云

集团。

◼风险提示：经济复苏不及预期，行业竞争加剧，门店扩张不及预期，新业务整合风险，商誉减值风险请务必阅读报告正文后各项声明

目录/Contents

01他山之石：美国PetSmart/Chewy/PetCo启示录

02中国宠物经济，蓬勃兴起

03大千生态：公司业务向宠物赛道转型

04朝云集团：外延并购布局宠物渠道

05风险提示

请务必阅读报告正文后各项声明

1.1他山之石：美国宠物市场25年销售额预计达1570亿美元，同比增长3.4%

◼美国宠物家庭渗透率极高，25年美国宠物行业销售额预计达1570亿美元。据毕马威引用美国宠物用品协会(APPA)数据，截至2025年6

月，美国家庭宠物保有量达到1.49亿只，其中数量最多的狗和猫，分别达到6,800万只和4,900万只，而水族宠物、鸟类、小型动物也

具有较大规模。据APPA，2024年美国宠物行业的销售额将达到1519