航空机场行业深度分析：基本面拐点上行，赔率可期【25年11月】.pdfVIP

[Table_Page]深度分析|航空机场

证券研究报告

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航空机场行业行业评级买入

前次评级买入

基本面拐点上行，赔率可期报告日期2025-11-09

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核心观点相对市场表现

⚫上游产能硬约束，存量飞机效率提升。上游波音与空客产能修复缓慢，20%

11%

受机型设计缺陷、供应链瓶颈及劳动力紧张等影响，飞机交付量显著2%

11/2401/2504/2506/2508/2511/25

低于疫前水平，2020–2024年国内机队年均复合增速仅约3%，较“十-6%

三五”时期的8%大幅放缓。三大航实际引进进度普遍低于计划目标，-15%

-24%

运力扩张受限。与此同时，机队老龄化加速，15年以上机龄机占比已

航空机场沪深300

超15%，未来5年内或将陆续退出，我们预计未来3年仍将维持低速

增长。民航局实施“反内卷”与航班总量调控政策，供给端进一步收

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紧但结构优化；飞行时刻较2019年虽全面恢复，但较2024年略有收分析师：许可

缩，资源配置向主基地与高质量国际航线集中。总体看，供给端的刚SAC执证号：S0260523120004

性约束叠加政策引导，为行业形成稳固的供需改善逻辑，奠定航企盈SFCCENo.BUY008

利弹性与周期上行的基础。0755

⚫宏观预期拐点，需求潜力可期。航空需求韧性强劲，2025年1–9月民xuke@

航旅客运输量达5.82亿人次，同比2019年增长17%，客座率升至分析师：陈宇

84.9%，已超疫前水平。国内市场稳步修复，航班量与旅客量分别较SAC执证号：S0260524100002