气候政策不确定性对企业绿色债券利差的影响.pdfVIP

哈尔滨工业大学硕士学位论文

摘要

气候政策是指一国政府为应对气候变化，向低碳经济体转型所颁布的一系

列战略、法规、政策、标准和行动的统称。气候政策不确定性表现为气候政策

是否实施、何时实施、实施力度和实施节奏等均存在较强的不确定性。但现有

研究在气候政策不确定性对新的气候相关金融工具的影响研究数量仍然较少，

对绿色债券的影响没有得到起被感知到的重要性相匹配的重视。因此本文基于

实物期权理论、信息不对称理论和信号传递理论，研究了气候政策不确定性对

绿色债券利差的影响，并探讨了企业违约风险的中介效应和第三方认证的异质

性影响。

本文在Wind数据库中筛选出2016年至2023年间870条绿色债券及其发

行方相关数据。根据文献确定了气候政策不确定性的三组关键词，在国泰安新

闻数据库中选择了17家主流媒体，使用文本分析法构建了中国气候政策不确定

性指数。本文实证结果发现：

在总样本中，气候政策不确定性对绿色债券利差存在显著的正向影响。中

介检验结果显示，在完全中介过程中，气候政策不确定性通过影响企业违约风

险，间接影响绿色债券利差。异质性检验显示，第三方认证能够削弱企业违约

风险对绿色债券利差的正向影响，从而削弱气候政策不确定性对绿色债券利差

的正向影响。最后分样本检验显示，气候政策不确定对于高污染行业绿债利差

产生正向影响，而对低污染行业绿债利差产生了负向影响。

本文的创新点在于，基于文本分析构建了中国的气候政策不确定性指数，

研究了该指数对绿色债券利差的影响，并检验了气候政策不确定性对不同行业

的绿色债券利差的差异化影响。实证结果有助于加深市场对于气候风险的认知。

引导高污染行业的企业为其发行的绿色债券申请第三方认证，降低绿色转型资

金成本。以及提高投资者对绿色债券及其风险对冲能力的认知，帮助他们对冲

气候政策不确定性风险。

关键词气候政策不确定性，绿色债券，信用利差，文本分析:

--I

Abstract

Abstract

Climatepolicyreferstoaseriesofstrategies,regulations,policies,standards,

andactionsissuedbyagovernmenttotransitiontoalow-carboneconomyin

responsetoclimatechange.Theuncertaintyofclimatepolicymanifestsinthe

uncertaintyofwhether,when,towhatextent,andatwhatpaceclimatepolicieswill

beimplemented.However,existingresearchontheimpactofclimatepolicy

uncertaintyonnewclimate-relatedfinancialinstrumentsisstilllimited,andthe

importanceofitsimpactongreenbondshasnotreceivedadequateattention.

Therefore,thispaper,basedonrealoptionstheory,asymmetricinformationtheory,

andsignalingtheory,studiestheimpactofclimatepolicyuncertaintyonthespread

ofgreenbondsandexploresthemediatingeffectofcorporatedefaultriskandthe

heterogeneousimpactofthird-partycertification.

Thisstudyselected870greenbondsa