医药生物行业2025年11月投资策略：关注器械及药房板块的低估值反转标的【25年11月】.pdfVIP

证券研究报告|2025年11月11日

关注器械及药房板块的低估值反转标的

——医药生物行业2025年11月投资策略

行业研究·行业投资策略

医药生物

投资评级：优于大市（维持评级）

证券分析师：陈曦炳证券分析师：彭思宇证券分析师：陈益凌证券分析师：马千里证券分析师：张超证券分析师：凌珑证券分析师：肖婧舒联系人：贾瑞祥

0755075502101007550210755021

chenxibing@pengsiyu@chenyiling@maqianli@zhangchao4@linglong@xiaojingshu@jiaruixiang@

S0980521120001S0980521060003S0980519010002S0980521070001S0980522080001S0980525070003S0980525070001

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容

11月医药行业投资策略

◼关注器械及药房板块的低估值反转标的。我们认为当前器械及药房板块估值已经较为充分地体现了集采、药品追溯码、美国关税等国内外

政策所带来的风险，优选低估值、有亮点或有边际变化的相关标的，推荐关注：威高股份（药包材客户拓展加速，传统业务集采出清）、

益丰药房（行业稳步出清利好龙头）、迈瑞医疗（2025年四季度国内收入增速有望转正）、英科医疗（海外建厂，增长有望提速）、鱼跃

医疗（家用器械OTC龙头）。

◼作为全球创新药产业链的重要一环，中国CXO具有全球竞争力，长逻辑顺畅。CXO板块25Q3整体表现亮眼，中高速增长持续，但内部呈现一

定分化。从业务类型出发，我们将其划分为了CDMO、临床前及临床CRO、仿制药CXO三个方向。

1）CDMO：在消化了新冠订单高基数后，业绩持续验证，头部企业的新签订单及在手订单同比较高增长，多肽、寡核苷酸等新兴业务增

速亮眼，也为后续中短期的业绩增长奠定了良好基础，推荐关注：药明康德、药明合联、普洛药业等；

2）临床前及临床CRO：财报端依旧承压，但新签订单价格已呈现回暖趋势、新签数量恢复增长，推荐关注：昭衍新药、康龙化成等；

3）仿制药CXO：受到投融资环境影响，MAH客户大幅减少，服务价格筑底，仿制药CRO企业积极推进创新转型，寻求业务新增长点，推荐

关注：阳光诺和等。

◼关注创新药在海外的临床进展以及数据读出。中国创新药产业已经体现出长期向好的发展趋势，并在近年集中体现在BD交易的爆发式增长。

值得注意的是，对于大部分国产创新药，对外授权通常只是全球开发的起点，合作伙伴在海外的开发进度，以及后续全球临床数据的读出

可以进一步加强产品在全球市场商业化的确定性。

◼投资策略：关注器械及流通板块的低估值反转标的，创新药及产业链长期趋势向好。2025年11月投资组合：A股：迈瑞医疗、药明康德、

爱尔眼科、新产业、惠泰医疗、开立医疗、澳华内镜、艾德生物、爱博医疗、金域医学、鱼跃医疗、南微医学；H股：康方生物、科伦博

泰生物-B、和黄医药、康诺亚-B、三生制药、药明合联、爱康医疗、威高股份。

◼风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容

2025年11月策略组合个股估值一览

表：国信医药2025年11月策略组合

总市值归母净利润（亿元）PEROEPEG投资

代码代码公司简称