20220320全球石油与天然气行业全球集成油风暴中的港口37921kb.docxVIP

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2025-11-19 发布于辽宁
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GlobalEquitiesOilGasPortinastormGlobalintegratedoilsRaisingestimatesonhigheroilandgasprices.Europea

Global

Equities

OilGas

Portinastorm

Globalintegratedoils

Distributionyieldsnowlikelytoaverage~10%inEurope,

~8%inUS–astrongpositiveintheseuncertaintimes

Raisingtargetprices~6%onaverage;upgradeENItoBuy,downgradeTotaltoHold.ReiterateBuysonEquinorShell

Inourview,theinvasionofUkrainebyRussiahasfundamentallyalteredtheoutlookforbothoilandnaturalgasmarkets,leavingbothlookingstructurallytighter.Werecentlyraisedbothouroilandgaspriceassumptionsmaterially(seeOilmarkets:Afundamentalchange-higherpricestolast,10March2022andGasmarkets:HigherforlongerasUkrainecrisistightensmarket,2March2022).Asaresult,inthisreportweraisecompanyCFPSestimatesby20%for‘22e,16%for‘23eand11%for‘24e.

Climateopportunity:Weseecapexrising,butnotbeyondtheupperlevelsofexistingguidance.Thesector’scashflowstrengthofferscompaniestheopportunitytofurtherraiselow-carbonspendandacceleratetheirenergytransitionstrategies.

Strongfreecashflow:Thesectorwasalreadygeneratinghealthyfreecashyieldsin2021butonourBrentassumptions(USD105/bin‘22e,USD95/bin‘23e,USD85/bin‘24e),theselooksettowidentoanaveragefortheEuropeansof17%in2022eand11-13%in2023e-24e,despitehighercapex.

Yetmorecashreturns:Withmuchofthebalancesheetrebuildingdonein2021,investorsaresettoseethebenefitofthisexcessfreecash.WenowestimateaveragedistributionyieldsfortheEuropeansof~10%pathrough2022e-24e(broadlyhalf/halfdividendsandbuybacks),andfortheUSstocksof~8%.

Portinastorm:Themarketisbesetbyconcerns–overtheconflictinUkraine,commoditypricesandinflationarypressures,andtheeffectoflatestChinalockdownsoneconomicgrowth.Aslongasthislevelofuncertaintyprevails,thestr