厦门钨业分拆厦钨新能上市的动因及效果研究.pdfVIP

摘要

随着我国经营环境愈加复杂、市场竞争愈加激烈，企业单一化的经营将面临无

法应对市场需求快速变化的风险。但企业多元化发展也会带来组织结构冗长、治理

效率下降、资源配置失衡的问题。随着2019年《若干规定》的颁布，分拆上市作

为一种资产重组方式正式进入大众视野。原已上市的企业借助分拆子公司达到了

子公司单独上市的目的，实现了“一种资产，两次使用，多次交易”，有助于公司

专注于核心业务的发展，同时拓展融资渠道等。鉴于我国分拆上市制度还刚刚起步，

理论体系尚不完整，本文的研究可以对分拆上市理论起到一定丰富的作用。而且基

于分拆上市热度持续上升和部分企业资本运作的需要，分拆上市后母子公司的绩

效表现可以给计划分拆的多元化企业提供一定的现实借鉴意义。

本文选取首批分拆上市的厦门钨业和厦钨新能公司为案例公司，运用文献研

究法、案例分析法和事件研究法等方法，对厦门钨业分拆厦钨新能的过程进行梳理，

主要分析其分拆上市动因和分拆前后绩效表现。研究结果显示，聚焦新能源材料业

务、拓宽融资渠道、进行管理层激励和政策坏境利好是分拆决策的主要动因；分拆

上市除了对母公司厦门钨业的短期市场变现带来较为负面的影响，在子公司的股

价表现、母子公司的财务绩效、子公司的产品市场份额、研发投入和管理层激励都

有较为积极的影响。

通过对案例公司进行研究，本文提出四点启示和借鉴：其一是多元化企业应结

合自身经营情况和发展规划审慎做出分拆上市决策；其二是国有企业可以借助分

拆上市深化企业改革，增强国有企业活力；其三是投资者不应盲目追捧分拆上市企

业，应谨慎投资；其四是监管部门应加大监管力度以完善分拆上市配套制度，保护

中小股东利益，确保我国资本市场高质量发展。

关键词：分拆上市；绩效分析；动因分析

Abstract

AsChinasbusinessenvironmentbecomesmorecomplexandmarketcompetition

moreintense,enterpriseswithasingleoperationwillfacetheriskofbeingunableto

respondtorapidchangesinmarketdemand.However,corporatediversificationwillalso

bringabouttheproblemsoflengthyorganisationalstructure,declininggovernance

efficiencyandimbalancedresourceallocation.WiththepromulgationoftheCertain

Provisionsin2019,spin-offlistingasaformofassetreorganisationhasofficiallyentered

thepubliceye.Withthehelpofspinningoffitssubsidiaries,alistedcompanycanachieve

thepurposeoflistingitssubsidiariesindividually,realisingoneasset,twouses,multiple

transactions,helpingthecompanytofocusonthedevelopmentofitscorebusinessand

expandingitsfinancingchannels.InviewofthefactthatChinasspin-offandlisting

systemhasjuststartedandthetheoreticalsystemisstillincomplete,theresearchinthis

papercanplayacertainenrichmentroletothespin-offandlistingtheory.Moreover,based