第十二章风险资产的定价.pptVIP

(二）具有无风险资产的均值-方差分析1.无风险资产的含义持有期开始时就知道持有期末有确定的收益，即风险为0，其与任何一种资产的协方差均为0。政府发行的债券：成熟期与投资者持有期相同的政府债券*第30页，共49页，星期日，2025年，2月5日2.市场组合由一个金融市场上所有有效资产构成的组合。带来投资的平均收益率，同时包含整个市场的风险。设：无风险资产收益率：无风险资产风险=0：市场组合的期望收益率：市场组合的风险 ：资产组合的期望收益率 ：资产组合的风险*第31页，共49页，星期日，2025年，2月5日3.无风险资产与一种风险资产组合的分析类似于前面的分析*第32页，共49页，星期日，2025年，2月5日（三）资本资产定价模型（CapitalAssetPricingModelCAPM）1.基本假设（1）资产搭配有效选择所有投资者都属于马科维茨分散者：仅依据投资收益率的均值和方差作决策；遵守占优原则；在有效边缘上寻找投资组合。（2）风险收益预期一致所有投资者对资产收益率概率分布的看法一致(服从正态分布)；具有完全相同的预期。????????????????*第33页，共49页，星期日，2025年，2月5日（3）无风险资产存在单个投资者能够以无风险利率借入或贷出任意数量的资产????（4）资产单期收益任何资产都在单一期限内，向投资人提供收益。（5）资本市场上没有摩擦整个市场上资本和信息流通没有障碍。*第34页，共49页，星期日，2025年，2月5日市场的有效性：与证券有关的所有信息（历史信息、公开信息、内部信息）都反映在其价格上，或在一个有效的市场中，证券的真实价值是其当前的交易价格。弱式有效：现实的市场价格反映了证券的所有历史信息，没有投资者能够通过对过去价格变动分析获取超额利润。中强式有效：现实的市场价格不仅反映了证券的所有历史信息，还反映了所有公布于众的信息（公开信息）。*第35页，共49页，星期日，2025年，2月5日第十二章风险资产的定价*第1页，共49页，星期日，2025年，2月5日第一节资本资产定价模型(CAPM)2.传统资本资产定价模型了解传统CAPM的假设前提和推导过程。传统CAPM至少可以有两种用途：资产估值和资源配置。对传统CAPM的有效性的检验还没有一个确切的结论。因此，对CAPM的应用应持慎重态度，要充分认清传统CAPM的限制，避免简单、机械的应用CAPM。*第2页，共49页，星期日，2025年，2月5日第一节资本资产定价模型(CAPM)3.几个例子（略）4.CAPM的几种发展形式经济学家对传统的CAPM进行了发展，提出了以下几种模型：零βCAPM、跨期CAPM、多βCAPM和以消费为基础的CAPM。*第3页，共49页，星期日，2025年，2月5日一、金融风险分析的基本问题（一）????风险的含义1.内涵：一定时间内，以相应的风险因素为必要条件，以相应的风险事故为充分条件，和有关领域承受相应的风险结果的可能性。*第4页，共49页，星期日，2025年，2月5日2.风险三要素风险因素风险事故赖以发生的客观条件风险事故导致风险结果的直接原因风险结果（风险损失）风险事故给风险主体带来的直接影响风险、损失机会和不确定性之间关系*第5页，共49页，星期日，2025年，2月5日3.风险的特征客观性普遍性偶然与必然可测性可变性可转化的特性*第6页，共49页，星期日，2025年，2月5日（二）风险的基本类型1.按涉及的范围分系统风险：由政治、经济、社会等因素造成的，涉及某一领域整体的风险，是一种绝对风险。1）利率风险：由于市场利率变动引起投资收益率变动的风险*第7页，共49页，星期日，2025年，2月5日2）汇率风险：因汇率变动引起投资收