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公司研究
证券研究报告商贸零售2025年11月12日
古茗（01364.HK）深度研究报告推荐（首次）
目标价：27.84港元
中端茶饮龙头，供应链助力行稳致远当前价：23.20港元
华创证券研究所
古茗：公司截止23年年底位列现制茶饮市场规模全国第二、中端第一），截
至25H1通过加盟形式已拓店11179家，向消费者提供价格带位于10-18元、证券分析师：饶临风
品类丰富、上新快速、原料新鲜的现制茶饮产品及新布局的现磨咖啡产品，在
低线市场成功实现了“鲜活现饮普惠化”。邮箱：raolinfeng@
执业编号：S0360525080002
公司核心壁垒：1）区域加密：坚持“供应链覆盖到哪里，门店才开到哪里”的
稳健扩张策略，在单一省份深耕至500家门店以上形成规模效应后再辐射周
边，目前9个省份门店超500家，41%门店位于乡镇等远离市中心的行政区公司基本数据
域，深度渗透低线市场。2）最强冷链之一：古茗是头部茶饮品牌中唯一能向总股本(万股)237818.59
低线城市门店两日一配鲜果和鲜奶的企业，两日鲜达覆盖97%门店，自有22已上市流通股(万股)237818.59
个仓库及362辆冷链车，鲜果损耗率低至10%，仓配成本低于总GMV的1%。总市值(亿港元)551.74
流通市值(亿港元)551.74
现制饮品行业格局呈现价格带分化、运营能力为王、茶咖融合等特征：1）市资产负债率(%)40.36%
场规模与结构：规模上，公司招股书显示2023年现制茶饮市场规模2115亿每股净资产(元)2.67
元，其中10-20元大众价格带占比51.3%，为最大且增速最快的细分市场；受12个月内最高/最低价30.00/8.22
消费人群边界扩张、产品健康新鲜化替代升级，及全渠道高频触达下的频次提
升驱动，现制茶饮市场预计2035年将突破6000亿元，外卖大战亦验证茶饮高市场表现对比图(近12个月)
频消费潜力。2）竞争格局：现制茶饮门店正面临存量重构，中腰部及以下弱
势品牌加速出清，为古茗等头部品牌创造结构性扩张机会。高端品牌喜茶、奈217%2025-02-12~2025-11-12
雪的茶仍在尝试溢价，平价市场由蜜雪依靠规模垄断，大众价格带因毛利高、
市场空间广阔成为竞争主战场。现饮产品品类高频创新迭代，短期内品类红利142%
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