20241218东吴证券2025年钢铁行业年度策略供需结构持续优化盈利有望触底回暖371mb.docxVIP

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2025-11-19 发布于辽宁
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PAGE1请务必阅读正文之后的免责声明部分

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证券研究报告·行业年度策略·钢铁

2025年钢铁行业年度策略：供需结构持续优化，盈利有望触底回暖

2025年钢铁行业年度策略：

供需结构持续优化，盈利有望触底回暖

执业编号：S0600523120001

联系邮箱：mengxw@

证券分析师：米宇

执业编号：S0600524110004

联系邮箱：miy@

2024年12月18日

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核心观点

观点一：2024年供给持续饱满，需求呈现疲弱态势。1）上游铁水产量2024年处于近5年中位水平，弱于2023年，与到港量增

长产生偏离证明中国下游整体需求较弱。截至2024年11月，铁水日均产量平均232万吨/天，yoy-4.6%。2024年钢材产量整体

小幅减少，截至2024年10月中国粗钢产量累计6.8亿吨，yoy-4%。2）2024年钢材表需同比小幅下降，板材贡献增量，长材有

所拖累。截至2024年10月，中国钢材总表观消费量8.8亿吨，yoy-2%。分品类来看，截至11月底，五大钢材热轧、冷轧及中厚

板消费量同比+4%/+5%/+2%，螺纹钢、线材下滑显著，yoy-16%/-20%。分行业来看，需求主要受地产拖累，基建+汽车+造

船+出口+制造业起到弥补作用。

观点二：预计2025年钢铁行业供给过剩仍为主要矛盾，价格或维持震荡态势。我们预计2025年供给过剩仍为行业主要矛盾，需求端基建、汽车、造船、机械用钢正贡献，地产、出口用钢略有拖累，整体处于紧平衡状态。

观点三：2024钢材价格震荡走弱，2025年预计钢价震荡运行。第一条主线：2024年钢材价格总体呈现震荡下行趋势，价格处于3000-4000元/吨左右，Q3下游需求旺季不旺，市场情绪低迷，为年内价格最低点。第二条主线：2024年仍存在成本支撑逻辑，预计2025年铁矿成本或有下行趋势，需重点关注下游需求走势。

观点四：2024年Q3盈利触底，2025年盈利能力有望向好。黑色冶炼及加工行业2024年持续亏损，整体利润情况较为严峻，截至2024年9月为-341亿元，yoy-256%，处于四年以来亏损最严重月份。预计2025年盈利或有好转。

观点五：复盘历史类似阶段，态度偏向谨慎。1）我们认为，2024年或类似2020年螺纹价格由于下游需求不佳处于较为低迷态势，2025年或类似2021年，有货币宽松环境、国内政策托底主要两大前提，钢材价格有望得到一定修复。但不同的是，2025年

，钢材出口面临一定关税问题，国家供给调控政策或不及预期，因此我们态度偏向谨慎。2）对标2020-2021年，行业指数上涨

空间85%，PB上涨空间有70%。3）2025年钢铁行业增长或仍以市值收入规模较大、且利润较好股票为主。

投资策略：产品结构转型、细分赛道高成长

2025年投资条线：展望2025年，我们预计“盈利触底反弹+产能有望出清格局向好+多元需求弥补地产缺口”为行业主要发展方向。但由于地产我们预计仍有一定拖累，所以仍可能最终弱现实兑现，钢价受成本支撑逻辑存在，因此我们建议关注两条投资主线：

一：产品转型结构升级逻辑：由于地产行业或有下行趋势，对应螺纹钢品种需求有所减少，而长材、板材或有更好机会，我们建

议关注提前布局优质产品公司，如宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份、中信特钢等。

二：受益于下游细分赛道景气度上行逻辑：伴随上游原料压力加大，我们建议关注在下游细分领域盈利能力更强的成长性标的、推荐受益于“冲压细分领域龙头+优质客户+订单充足”的翔楼新材、建议关注甬金股份、久立特材等。

风险提示：下游需求不及预期；供给持续增长导致钢材价格下跌风险；市场竞争格局加剧。

一、供给持续饱满，需求呈现疲弱态势

二、预计2025年钢铁行业供给过剩仍为主要矛盾，价格或

维持震荡态势

三、2024钢材价格震荡走弱，2025年预计钢价震荡运行

四、2024年Q3盈利触底，2025年盈利能力有望向好

五、复盘历史类似阶段，态度偏向谨慎

六、投资策略：产品结构转型、细分赛道高成长

七、风险提示

一、供给持续饱满，需求呈现疲弱态势

1.1

1.1供给端：铁矿供给充足，与下游较弱需求背离

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上游铁水产量2024年处于近5年中位水平，弱于2023年，与到港量增长产生偏离证明中国下游整体需求较弱。截至2024年11月，铁水日均产量平均232万吨/天，yoy-4.6%，处于历史近5年中位数水平，2024年日均最高产量达240万吨，最低仅为218万吨。从全球发货量及中国铁矿到港量来看，2024年1-10月分别为13.3/9.7亿吨，yoy+3%/+6%，证明铁矿