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英维克（002837.SZ）

2020年11月24日

投资评级：增持（首次）

股价走势图

5G和IDC机柜温控新需求，打开公司市场新空间

——公司首次覆盖报告

赵良毕（分析师）

zhaoliangbi@kysec.cn

证书编号：S0790520030005

日期2020/11/24

日期

2020/11/24

当前股价(元)

19.82

一年最高最低(元)

53.99/15.45

总市值(亿元)

63.87

流通市值(亿元)

46.80

总股本(亿股)

3.22

流通股本(亿股)

2.36

近3个月换手率(%)

89.35

英维克是国内技术领先的精密温控节能设备提供商，业务包括机房温控、机柜温

控、新能源客车空调、轨道交通四大板块，经十余年行业深耕，方案及产品已广泛应用于多个领域，具备丰富的客户资源，并作为权威机构、协会会员，参与多个行业标准制定。经前期业务扩张，规模化优势渐显，销售费用率、管理费用率有所下降，盈利能力增强。随着5G基站及IDC建设持续火热，温控节能要求愈严，客户资源积累和粘性提升，公司业绩有望超预期。我们预测2020/2021/2022年公司可实现归母净利润为2.27/3.03/3.90亿元，同比增长41.6%/33.8%/28.7%，EPS为0.70/0.94/1.21元，当前股价对应PE为28.2/21.0/16.4倍，相对可比公司，

存在一定估值优势，首次覆盖给予“增持”评级。

240%

160%

80%

0%

-80%

英维克 沪深300

5G基站高能耗、IDC能耗管控趋严，释放温控大需求带来行业持续受益

户外机柜温控节能设备与机房温控节能设备为公司主要营收来源，2020H1占比

高达71.75%。据中国铁塔数据显示，由于5G基站耗能约为4G基站的3倍，拉高对高效节能温控产品的需求，“5G+应用”进程的推进、边缘计算的部署、产业信息化转型下，设备耗能、热密度水平持续上升，温控产品需求将持续；数据中心算力的提升带来热密度、功率密度的提高，高效的散热方式成为解决能耗问

2019-11 2020-03 2020-07

数据来源：贝格数据

题的重点，直接影响到数据中心整体效率和PUE值，在PUE等指标管控趋严的情况下，温控节能设备需求释放。双重共振下迎来行业新发展大机遇，公司业绩有望快速增长。

纵向布局液冷等、横向布局空气环境机等，丰富产品矩阵，业绩高增长可期公司纵向前瞻布局液冷、蒸发冷却技术，已实现多个大型项目产品导入，拓展产

品深度；横向布局空气环境机、微模块化等产品，进一步丰富产品矩阵。在客户资源方面，公司具备丰富优质客户，涉及金融、政府、教育、公检法、汽车等多个行业领域，包括腾讯、阿里巴巴、华为、中兴通讯等各行业龙头公司，在一定程度上形成产品背书，有利于后续市场进一步推广，带来公司业绩高增长可期。

风险提示：温控产品市场竞争加剧；业务拓展不及预期；国家相关政策变动财务摘要和估值指标

指标

2018A

2019A

2020E

2021E

2022E

营业收入(百万元)

1,070

1,338

1,766

2,384

3,218

YOY(%)

36.0

25.0

32.0

35.0

35.0

归母净利润(百万元)

108

160

227

303

390

YOY(%)

25.9

48.5

41.6

33.8

28.7

毛利率(%)

35.9

35.1

36.0

36.1

36.1

净利率(%)

10.1

12.0

12.8

12.7

12.1

ROE(%)

10.0

12.6

15.9

18.1

19.5

EPS(摊薄/元)

0.33

0.50

0.70

0.94

1.21

P/E(倍)

59.2

39.9

28.2

21.0

16.4

P/B(倍)

5.9

5.1

4.5

3.8

3.2

数据来源：贝格数据、开源证券研究所

公司研究

公司研

究

公司首次覆盖

报告

开源证券

证券研究报

告

公司首次覆盖报告

公司首次覆盖报告

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目 录

1、英维克：精密温控节能设备领先提供商 4

、长期深耕温控节能领域，产品矩阵完善 4

、实际控制人地位稳固，股权激励维护核心竞争力 6

、公司经营稳健，业绩保持增长 7

2、各细分子行业赛道优异，公司发展前景光明 10

、5G建设拉动温控产品需求增长 10

、5G