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2025年投资管理试题及答案

一、单项选择题（每题2分，共20分）

1.关于资本资产定价模型（CAPM）的假设条件，下列表述正确的是：

A.投资者仅关注资产的方差和协方差，不考虑偏度

B.市场中存在摩擦成本和税收

C.投资者对资产的预期收益率、方差和协方差的判断存在显著差异

D.所有投资者的投资期限不一致

答案：A

解析：CAPM假设投资者是均值-方差偏好的，仅通过均值（预期收益）和方差（风险）评价资产；假设市场无摩擦（无交易成本、税收）、投资者同质预期（对资产的收益、风险、协方差判断一致）、投资期限相同。

2.根据有效市场假说（EMH），若某证券价格已充分反映所有公开可得信息（包括财务报表、行业报告、新闻等），则市场处于：

A.弱式有效

B.半强式有效

C.强式有效

D.无效市场

答案：B

解析：弱式有效市场反映历史价格和交易量信息；半强式有效市场反映所有公开信息；强式有效市场反映所有公开和未公开的信息（包括内幕信息）。

3.某投资组合过去一年的收益率为12%，同期无风险利率为3%，组合标准差为8%，则该组合的夏普比率为：

A.1.125

B.0.875

C.1.5

D.0.75

答案：A

解析：夏普比率=（组合收益率-无风险利率）/组合标准差=（12%-3%）/8%=9%/8%=1.125。

4.关于债券久期与凸性的关系，下列说法错误的是：

A.其他条件相同，久期越长的债券，凸性越大

B.零息债券的凸性小于附息债券

C.利率下降时，凸性大的债券价格上升更多

D.可赎回债券的凸性可能为负

答案：B

解析：零息债券的现金流集中在到期日，久期等于剩余期限，其凸性大于附息债券（附息债券现金流分散，久期较短）。

5.套利定价理论（APT）与资本资产定价模型（CAPM）的核心区别在于：

A.APT假设市场均衡，CAPM假设存在套利机会

B.APT不限制风险因素的数量，CAPM仅考虑市场风险

C.APT要求投资者是风险厌恶的，CAPM无此要求

D.APT基于效用最大化，CAPM基于无套利原则

答案：B

解析：CAPM是单因素模型（仅市场风险），APT是多因素模型（可包含宏观经济、行业等多个风险因素）；两者均假设市场均衡，APT基于无套利原则，CAPM基于效用最大化。

6.行为金融理论中，“投资者倾向于过早卖出盈利的股票，而长期持有亏损的股票”属于哪种认知偏差？

A.锚定效应

B.处置效应

C.过度自信

D.损失厌恶

答案：B

解析：处置效应是指投资者更倾向于实现盈利（避免后悔）而继续持有亏损资产（逃避损失）；损失厌恶是指损失带来的痛苦大于收益带来的快乐，是处置效应的心理基础。

7.某看涨期权的Delta值为0.6，Gamma值为0.05。若标的资产价格上涨1元，新的Delta值约为：

A.0.65

B.0.55

C.0.60

D.0.50

答案：A

解析：Gamma衡量Delta对标的资产价格变动的敏感度，Delta变动≈Gamma×标的资产价格变动=0.05×1=0.05，新Delta=0.6+0.05=0.65。

8.债券免疫策略的核心目标是：

A.最大化当期收益

B.消除利率变动对组合价值的影响

C.提高组合的凸性

D.降低信用风险

答案：B

解析：免疫策略通过匹配资产久期与负债久期，使利率变动对资产和负债价值的影响相互抵消，锁定未来现金流。

9.对不支付股利的成长型公司进行估值时，最适用的现金流模型是：

A.股利贴现模型（DDM）

B.自由现金流对股权的贴现模型（FCFE）

C.自由现金流对企业的贴现模型（FCFF）

D.剩余收益模型

答案：B

解析：DDM依赖股利支付，成长型公司可能不分红；FCFE（股权自由现金流）反映归属于股东的剩余现金流，适用于不分红但有现金流的公司；FCFF需调整为股权价值（扣除债务），不如FCFE直接。

10.计算风险价值（VaR）时，若采用方差-协方差法，需假设资产收益率服从：

A.均匀分布

B.正态分布

C.泊松分布

D.二项分布

答案：B

解析：方差-协方差法假设收益率服从正态分布，通过均值和方差计算特定置信水平下的最大损失。

二、多项选择题（每题3分，共15分，每题至少2个正确选项）

1.现代投资组合理论（MPT）的基本假设包括：

A.投资者是风险厌恶的

B.投资者仅以预期收益和方差评价资产

C