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东升西落，聚焦AI+机器人
——汽车和汽车零部件2026年投资策略
2025年11月13日
分析师：倪昱婧，CFA（执业证书编号：S0930515090002）证券研究报告
分析师：邢萍（执业证书编号：S0930525050001）
核心观点
年初至今（截至10/31），汽车板块跑赢市场；其中，零部件表现更优（当前各子板块的PE-TTM估值
均处于近三年以来的均值和+1x标准差之间）。我们判断，1）年底旺季、购置税退坡或带动年底订单
再创新高，重点关注车型周期。2）特斯拉OptimusV3量产在即，相关产业链或持续成为市场关注热点。
2025年行业前高后低，风格切换较快，机器人主题性投资贯穿全年。1）以旧换新对总量有效支撑，但
资金结构失衡；2）出口结构、盈利性分化；3）新能源车渗透率爬坡增速放缓，智驾政策+自研技术稳
步推进但关注度有所回落；4）机器人主题尚处于信息驱动+预期差波动阶段。
2026年总量或仍靠政策驱动，整车回归车型周期的本质、机器人有望迎来实质性突破。1）以旧换新：
政策仍有望延续但或将退坡；其中，预计符合报废置换的车型范围、置换/报废的资金比例优化。2）
整车+智驾：反内卷导致市场从价格战转为配置战（新车/改款车型加量不加价）、智驾或陆续成为标
配；纯电、插混技术标准升级，新车/改款车型竞争加剧，车型周期或将分化。3）零部件+机器人：
特斯拉OptimusV3或将首次年产破万，产业链有望成为2026E最核心的投资热点。
2026年预计板块Beta总体下行，看好零部件的结构性投资机会。我们预计2026E国内乘用车零售销量
同比微降、新能源乘用车出口仍有望维持高速增长，带动全年乘用车批发销量同比表现相对稳定。我
们看好强业绩兑现的Alpha+机器人的Beta机会。整车：推荐蔚来、小鹏汽车，建议关注吉利汽车。
零部件：1）大白马龙头+海外扩张+业绩兑现/高分红：推荐福耀玻璃；2）业绩兑现+估值便宜：推荐
无锡振华、沪光股份、博俊科技；3）人形机器人：建议关注均胜电子、双林股份。
风险提示：需求不及预期；新车型上市延迟、订单表现不及预期；政策与市场风险等。
请务必参阅正文之后的重要声明1
目录
2025板块复盘，子板块表现分化
整车聚焦强车型周期+智驾，零部件关注机器人
2026E业绩兑现+主题投资机会并存
风险提示
请务必参阅正文之后的重要声明2
总体表现上涨，零部件大幅跑赢市场
2025年至今（截至10/31），中信A股汽车指数上涨25.7%（跑赢沪深300指数约7.7个百分点）；其中，零部件
大幅跑赢市场（汽车零部件指数上涨42.7%vs.中信乘用车指数上涨6.4%）。从估值表现来看，当前中信A股汽
车指数、乘用车及零部件各子板块的PE-TTM估值均处于近三年以来的均值和+1x标准差之间；其中，乘用车约
36.7x，零部件约37.4x。以旧换新销量提振效果显著、行业智能化加速转型，但行业销量增速前高后低+反内卷抑
制以价换量导致Beta逐步走弱（头部自主新能源车企受一定冲击）；相比之下，特斯拉人形机器人V3破万级量产
预期升温，是导致汽车各子板块表现差异的主要原因。我们判断，1）4Q25E旺季、叠加购置税退坡刺激需求前置
或带动订单再创新高，重点关注车型周期。2）特斯拉V3量产在即，或带动零部件板块持续成为市场关注热点。
图1：2025年至今A股汽车板块vs.沪深300
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