2026年中药行业年度投资策略：“十五五”蓄势，基药目录待发.pdfVIP

证券研究报告

“十五五”蓄势，基药目录待发

——2026年中药行业年度投资策略

行业评级：看好

2025年11月13日

分析师王班分析师吴天昊分析师丁健行

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证书编号S1230525070003证书编号S1230523120004证书编号S1230524050003

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摘要

1、核心观点

2025Q1-Q3中药行业营收增速环比持续改善，考虑到2026年为“十五五”规划起点，央国企开门红诉求明确，优秀企业在

清理渠道库存过后收入增长预计提速，叠加中药材降价带来的毛利率修复，有望再创佳绩。截至2025年三季度末，申万中

药行业机构持仓比例已低至0.20%，动态市盈率居2021年以来低位。在基本面与资金面的共同催化下，板块有望迎来资金

青睐。

2、2025年复盘

2025Q1-Q3行业营收增速环比持续改善

渠道库存有所降低，盈利能力有望持续提升

指数触底反弹，机构持仓居2021年以来低位

动态市盈率居2021年以来低位

3、核心指标跟踪

流感数据回归正常，渠道库存低的企业有望实现业绩弹性

中药材价格指数回落，毛利率压力有望缓解

4、政策趋向好转

基药目录待发，产品力+商业化能力强的药企受益

5、投资建议

药中银行：东阿阿胶、羚锐制药、云南白药；

困境反转：以岭药业、华润三九，关注马应龙。

6、风险提示：集采等政策调整风险、中药材价格风险、研发创新风险2

01核心观点

022025年复盘

目录03核心指标跟踪

CONTENTS04政策趋向好转

05投资建议

06风险提示

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01核心观点

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1“十五五”蓄势，基药目录待发

中药行业在医药板块中具备类似银行行业的属性，现金充裕分红高，利润增长波动少，海外局势影响小。2025Q1-Q3行业营

收增速环比持续改善，考虑到2026年为“十五五”规划起点，央国企开门红诉求明确，优秀企业在清理渠道库存过后收入增

长预计提速，叠加中药材降价带来的毛利率修复，有望再创佳绩。

截至2025年三季度末，申万中药行业机构持仓比例已低至0.20%，动态市盈率居2021年以来低位。在基本面与资金面的共同

催化下，板块有望迎来资金青睐。推荐标的：

（1）药中银行：东阿阿胶、羚锐制药、云南白药；

（2）困境反转：以岭药业、华润三九，关注马应龙。

资料来源：浙商证券研究所5

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